|
|
Главная \ Методичні вказівки \ АНАЛІЗ ТА ОЦІНКА ПРОЕКТНИХ РИЗИКІВ
АНАЛІЗ ТА ОЦІНКА ПРОЕКТНИХ РИЗИКІВ« Назад
АНАЛІЗ ТА ОЦІНКА ПРОЕКТНИХ РИЗИКІВ 14.11.2014 08:46
Міністерство освіти і науки, молоді та спорту України ДВНЗ “Криворізький національний університет”
Кафедра економіки, організації та управління підприємствами
МЕТОДИЧНІ ВКАЗІВКИ ДО ВИКОНАННЯ ЛАБОРАТОРНИХ ЗАНЯТЬ “АНАЛІЗ ТА ОЦІНКА ПРОЕКТНИХ РИЗИКІВ” з дисципліни “ПРОЕКТНИЙ АНАЛІЗ” при застосуванні MS EXCEL для студентів напряму підготовки 6.030504 “Економіка підприємства” денної та заочної форм навчання
КРИВИЙ РІГ - 2012
Укладачі: Інкіна Л.Ю., асистент, Бондарчук О.М., канд. техн. наук, доцент Відповідальний за випуск: Ковальчук В.А., доктор технічних наук, професор Рецензент: Кадол Л.В., канд. техн. наук, доцент
Методичні вказівки призначено для використання при вивченні теми «Аналіз та оцінка проектних ризиків». Наведено теоретичні положення, методика аналізу й оцінки інвестиційних проектів, прийняття рішення щодо доцільності впровадження інвестиційного проекту з використанням програми Microsoft Excel, індивідуальні завдання для студентів. Рекомендовано навчально – методичну літературу з дисципліни та вимоги до оформлення роботи.
Лабораторна робота “Аналіз та оцінка проектних ризиків”
Мета заняття полягає в закріпленні та поглибленні теоретичних знань, набутих студентом у процесі вивчення курсу, виробленні уміння самостійно працювати з навчальною, спеціальною літературою, робити узагальнення й висновки. Методичні вказівки до виконання лабораторної роботи при вивченні теми «Аналіз та оцінка проектних ризиків» містять перелік практичних завдань, виконання яких є шляхом опанування та реалізації теоретичних знань з таких питань: ¨ можливих шляхів зниження ризиків; ¨ ступеня доцільності реалізації проекту за наявного рівня ризику та способів його зниження.
Теоретичні й методичні положення
1. Управління ризиком інвестиційних проектів При оцінці проектів передбачається, що всі вихідні величини, крім величини грошових потоків, відомі або можуть бути вірогідно визначені. У реальній ситуації параметри, що визначають величину грошових потоків, можуть набувати значень, які значно відхиляються від очікуваних. У зв'язку з цим необхідно розрізняти поняття ризик і невизначеність. Невизначеність– це неповнота або неточність інформації про умови реалізації проекту, у тому числі зв’язаних з ними витратами та результатами. Ризик – потенційна, чисельно вимірювальна можливість несприятливих ситуацій і пов'язаних з ними наслідків у вигляді втрат, ущербу, збитків у зв'язку з невизначеністю. Ризик — це нестабільність, непевність у майбутньому. Через непевність у майбутньому ризик з часом зростає, люди хочуть уникнути ризику, тож вище цінують ті гроші, що є сьогодні, ніж ті, що будуть у майбутньому. Ризики поділяють на дві групи: внутрішні і зовнішні (Додаток 1). Внутрішні ризики переважно перебувають у залежності від фінансово-господарської діяльності підприємства. Управлінський персонал підприємства може активно впливати на внутрішні ризики, тому вони називаються керованими. Зовнішні ризики з'являються незалежно від внутрішньої діяльності підприємства і тому називаються некерованими. Хоча існує можливість передбачення зовнішніх ризиків і керування ними. Управління ризиками – сукупність методів аналізу та нейтралізації факторів ризику, які об’єднанні в систему планування, моніторингу та коректуючого впливу. Управління ризиками є підсистемою управління проектами.
Підсистема управління ризиком передбачає рішення таких завдань: ¨ виявлення ризиків проекту; ¨ визначення факторів, що впливають на ризик; ¨ оцінка ризиків проекту; ¨ пошук шляхів зниження ризику; ¨ урахування ризику при оцінці доцільності реалізації способу фінансування проекту; ¨ урахування ризику при оцінці доцільності реалізації проекту.
На рис. 1 представлено етапи управління ризиками при визначенні доцільності реалізації проекту. Методичні підходи до оцінки проекту з урахуванням ризиків поділяються на 2 групи:
При оцінці імовірнісних показників проекти групують за рівнем фінансових втрат (рис .2).
Рис. 1. Етапи управління ризиками при визначенні доцільності реалізації проекту Рис. 2. Групування проектів за рівнем фінансових втрат
2. Кількісні методи аналізу ризиків
Методи, що застосовуються в практичній інвестиційній діяльності на стадії аналізу й оцінки інвестиційної привабливості реалізації проекту поділяються:
¨ імовірнісно-статистичний метод; ¨ аналіз чутливості проекту; ¨ аналіз на основі сценарного підходу; ¨ аналіз на основі визначення критичних точок; ¨ аналіз на основі дерева рішень; ¨ аналіз на основі імітаційного моделювання; ¨ аналіз на основі визначення величини поправок дисконту на ризик і невизначеність.
2.1. Аналіз на основі ймовірносно-статистичного методу
Імовірнісно-статистичний метод складає основу проведення оцінки рівня інвестиційного ризику. Вихідні дані розглядаються як очікувані значення певних випадкових величин з відомими законами імовірнісного розподілу.
До числа основних розрахункових показників відносяться: ¨ математичне очікування (М) досліджуваної випадкової величини; ¨ дисперсія (σ2); ¨ середньоквадратичне відхилення (σ); ¨ коефіцієнт варіації (δ); ¨ ймовірність того, що досліджувана величина знаходиться в заданій області. Математичне очікування: , (1) де рі – ймовірність того, що досліджувана величина дорівнює хі.
Дисперсія: . (2) Середньоквадратичне відхилення: . (3) Коефіцієнт варіації: . (4) Ймовірність того, що досліджувана величина знаходиться в заданих межах при нормальному законі розподілу: . (5) Значення функції нормального розподілу F(Z) наведено в Додатку 2.
2.2. Аналіз чутливості проекту
Аналіз чутливості– це техніка аналізу проектного ризику, яка показує, як зміниться значення NPV (ЧПД) проекту при заданій зміні вхідної змінної за інших рівних умов. . (6) Мета аналізу чутливості – знайти найважливіші фактори (ризики), які здатні найбільш істотно виливати на проект, і перевірити вплив послідовних (одиночних) змін цих факторів на результати проекту. За результатами проведених розрахунків відбувається експертне ранжування змінних за ступенем важливості (висока, середня, низька). Далі
проводиться експертна оцінка прогностичності (передбачуваності) значень змінних (висока, середня, низька). Далі фахівець будує «матрицю чутливості», яка дозволяє виділити найменш і найбільш ризиковані для проекту змінні.
Таблиця 1 Матриця чутливості і передбачуваності
Таблиця 2 Правила прийняття рішень у матриці чутливості
Переваги методу чутливості: об'єктивність, теоретична прозорість, простота розрахунків, економіко-математична природність результатів і наочність їх тлумачення. Головний недолік методу в тому, що зміну кожного фактора розглядають ізольовано, на практиці всі економічні фактори певною мірою корельовані. Приклад 1. Розглядається проект освоєння технологічної лінії переробки молока та випуску сиру. Первинні інвестиції дорівнюють 80 000 грн., період життя проекту 5 років. Проект передбачає випуск нової продукції обсягом 5 тис. кг за ціною 20 грн/кг. Загально цехові витрати становлять 10 000 грн. Амортизація ОФ – 2 000 грн. Витрати на оплату праці на одиницю продукції складають 4 грн., а на матеріали - 3 грн., вартість капіталу - 15%. Провести аналіз чутливості проекту. Рішення Чиста теперішня вартість проекту знаходиться за формулою: . (7) Грошовий потік: ГП = ЧП + А.
Прибуток: , , де P – ціна 1 кг; Q – обсяг реалізації (кг); ПДВ – податок на додану вартість; FC – постійні витрати; TC – загальні витрати; – витрати на оплату праці на одиницю продукції; – витрати на матеріали на одиницю продукції; А – амортизаційні відрахування; ПП – податок на прибуток – 25% (ПП = 0%, якщо П ≤ 0). Грошові потоку кожен рік рівні, тому можна використати загальний коефіцієнт дисконтування для 5 років реалізації проекту, як суму коефіцієнтів дисконтування для кожного року: , (8) , або використати коефіцієнт приведення (дисконтування) ануїтету: , (9) . Використаємо коефіцієнт приведення ануїтету, тому що він простіший у розрахунку. Чиста теперішня вартість проекту: . Остаточно формула NPV для умови, що розглядається (грошові потоки однакові, а інвестиції вкладаються в 0-й рік) має вигляд: .(10) Розраховуємо NPV при очікуваних значеннях ключових змінних.
Розраховуємо NPV при зменшенні обсягу реалізації на 1% (формула 10).
Еластичність NPV за обсягом реалізації (формула 6): . При зменшенні обсягу реалізації на 1%, NPV зменшується на 6,73%. Аналіз чутливості NPV до зміни ціни: ,
Аналіз чутливості NPV до зміни витрат на оплату праці:
Аналіз чутливості NPV до зміни витрат на матеріали:
Аналіз чутливості NPV до зміни постійних витрат:
Результуючі показники представлено в табл. 3. Рейтинг фактора виставляється від найбільшого до найменшого значення еластичності і визначає чутливість (низька, середня, висока). Можливість прогнозування визначається експертним шляхом. Таблиця 3. Показники чутливості і прогнозованості змінних у проекті
З табл.3 формується матриця чутливості і передбачуваності (табл. 4).
Таблиця 4. Матриця чутливості і передбачуваності
Висновок: обсяг реалізації і ціна продукції відносяться до першої зони матриці чутливості, тому треба провести детальний аналіз ризиків цих показників; витрати на матеріали відносяться до другої зони, тому потребують контролю підчас реалізації проекту; витрати на оплату праці та постійні витрати відносяться до ІІІ зони, тому не потребують уваги.
2.3. Аналіз на основі сценарного підходу Аналіз сценаріїв являє собою подальшу розробку методики аналізу чутливості, яка полягає в одночасній несуперечливій зміні всієї групи змінних проекту, що перевіряються на ризик. В якості можливих варіантів будують як мінімум три сценарії зміни ефективності проекту: песимістичний, оптимістичний і найбільш імовірний Для порівняння проектів використовується середньоквадратичне відхилення NPV (при однакових середніх значеннях NPV) та коефіцієнт варіації (при різних значеннях NPV). Крім того розраховується ймовірність отримання NPV в певних межах.
Приклад 2. Фірма розглядає інвестиційний проект виробництва продукту «А». У процесі попереднього аналізу експерти виявили 3 ключові параметри проекту і визначили можливі сценарії (табл. 5). Таблиця 5. Імовірнісні сценарії реалізації проекту
Інші ж параметри вважають постійними величинами (табл. 6).
Таблиця 6.
Рішення Грошові потоки кожен рік рівні, тому можна використати коефіцієнт приведення ануїтету (формула 9): . Формула для знаходження NPV має вигляд: . (11) Розраховуємо NPV для 3-х варіантів сценарію:
Проводимо розрахунок в таблиці
Математичне очікування NPV дорівнює 1438,73 грн. Дисперсія NPV (σ2) дорівнює 43880045,5 Середньоквадратичне відхилення: . Коефіцієнт варіації: . За значеннями середньоквадратичного відхилення та коефіцієнту варіації можна зробити висновок, що проект є дуже ризикованим. Знайдемо ймовірність, що проект не зазнає збитків (формула 5).
. Ймовірність одержати прибуток від реалізації проекту 58,71%, а, відповідно, збитки – 41,29%. Висновок: проект є дуже ризикованим, тому реалізація його є не доцільною.
2.4. Імітаційне модулювання ризиків за допомогою Excel Імітаційне модулювання – процедура, за допомогою якої математичну модель визначення фінансового показника (у нашому випадку NPV) піддають ряду імітаційних прогонів за допомогою комп’ютера. У процесі імітації будують послідовні сценарії з використанням вихідних даних, що за змістом проекту є невизначеними, і тому в ході аналізу визначаються як випадкові величини. Послідовність імітаційного аналізу: 1. Установити взаємозв’язок між вихідними і залежними показниками у вигляді математичного рівняння чи нерівності (математична модель). 2. Задати закон розподілу ймовірностей для ключових параметрів системи. 3. Установити кореляційні зв’язки між змінними. 4. Провести комп’ютерну імітацію значень ключових параметрів системи. 5. Розрахувати основні характеристики розподілів вихідних і залежних показників. 6. Провести аналіз отриманих результатів і прийняти рішення.
Приклад 3. Провести імітаційне моделювання ризиків за допомогою Excel за умовою прикладу 2. Рішення Першим етапом аналізу згідно алгоритму моделювання інвестиційних ризиків є встановлення залежності підсумкового показника від вихідних. Вибираємо критерій ефективності – чиста теперішня вартість проекту (NPV). З прикладу 2 маємо: , де Kдa(0,15;5) = 3,352 Другий етап. Вважаємо, що варійовані параметри розподілені за нормальним законом. Третій етап. Для спрощення розрахунку вважаємо, що ключові змінні не корелюються. Четвертий етап. Для імітаційного моделювання будемо використовувати програму Microsoft Excel. Генерація чисел за заданим законом розподілу проводиться за допомогою інструмента «Генератор випадкових чисел». Цей інструмент знаходиться в меню
«Сервіс» → «Аналіз даних». Активувати меню «Аналіз даних» треба в меню «Сервіс» → «Надстройки». Послідовність дій проведення комп’ютерної імітації значень ключових параметрів системи в програмі Microsoft Excel: 1. Створення нового файлу. 2. Створення аркушів «Імітація» та «Результат аналізу». 3. Розміщення вихідних даних за ключовими показниками (не визначеними) на аркуші «Імітація» та розрахунок значень їх середніх та середньоквадратичних відхилень (рис. 3).
Рис. 3. Розрахунок середніх та середньоквадратичних відхилень
4. Розміщення вихідних даних не ключових параметрів (визначених) на аркуші «Результати аналізу» (рис. 4).
Рис. 4. Введення не ключових параметрів
5. Генерація випадкових величин (501) за допомогою інструмента «Генерація випадкових чисел» для ключових показників, використовуючи їх середні та середньоквадратичні відхилення (рис.5).
Рис.5. Отримання випадкових даних для ціни (Р)
Перший сценарій (12 строчка) треба видалити, через специфіку алгоритму генерації випадкових чисел в Microsoft Excel; після чого залишиться 500 сценаріїв. 6. Розрахунок значення прибутку для всіх генерованих сценаріїв (Рис. 6).
Рис. 6. Розрахунок прибутку
7. Розрахунок значення NPV для всіх сценаріїв(Рис. 7).
Рис. 7. Розрахунок NPV П’ятий етап. На аркуші «Результат аналізу» розрахувати основні характеристики розподілів вихідних і залежних показників (Рис. 8).
Рис. 8 Результати аналізу
Висновки Хоча ймовірність отримати збитки при реалізації проекту (37,2) менша за ймовірність отримати дохід (62,8%), але середнє значення NPV менша за 0 Реалізація проекту є недоцільною.
2.5. Аналіз на основі визначення величини поправок дисконту на ризик і невизначеність
Зміст методу полягає в знаходженні дисконтної ставки, яка враховувала б ризик і невизначеність за проектом. rr = rб + R , де rr – дисконтна ставка з урахуванням ризику; rб – безризикова дисконтна ставка (найчастіше використовують значення відсотку за державними цінними паперами); R – премія за ризик. На практиці використовують аналіз та розрахунок систематичного ринкового ризику – бета-коефіцієнта (β), який показує відношення ризику досліджуваного проекту до ризику аналогічних проектів. Якщо ступінь залежності (кореляції) між рівнем доходності по індивідуальному проекту та середнім рівнем доходності подібних проектів на ринку абсолютна (кореляція дорівнює 1), то для розрахунку β-коефіцієнта можна використовувати формулу: . (11) Необхідна ставка доходу з урахуванням ризику при використанні rr = rf + (rc – rf) · β, (12) де rr – необхідна ставка доходу від проекту, що оцінюється, з урахуванням ризику; rc – середня ринкова дохідність аналогічних проектів; rf – безпечна ставка; β – бета проекту.
Приклад 4. Визначити чисту теперішню вартість проекту, який передбачає грошовий потік за три роки: 4000, 8000 та 2000 грн. Середня дохідність за подібними проектами 14%, бета проекту 1,70, безпечна ставка інвестування 6%. Початкові інвестиції в проект 10000 грн.
Знаходимо необхідну ставку доходу за формулою (12): rr = 6% + (14% – 6%) · 1,7 = 19,6%.
Знаходимо NPV за формулою (7):
Висновок: значення чистої теперішньої вартості проекту, отримане з урахуванням плати за ризик, менша за 0, тому проект є не прийнятним.
Індивідуальне завдання Фірма розглядає інвестиційний проект виробництва продукту «А». У процесі попереднього аналізу експерти виявили 3 ключові (не визначені) параметри проекту і визначили можливі сценарії:
де N – номер варіанта індивідуального завдання, який студент визначає на основі двох останніх цифр залікової книжки за таблицею 7.
Інші же параметри вважають постійними величинами:
Завдання: 1. Провести аналіз на основі сценарного підходу. 2. Провести аналіз на основі імітаційного моделювання з використанням програми Excel. 3. Провести аналіз чутливості проекту за ключовими параметрами, використовуючи середні значення, отриманні підчас імітаційного моделювання. 4. Провести аналіз на основі визначення величини поправок дисконту на ризик і невизначеність, використовуючи коефіцієнт варіації за результатами імітаційного моделювання, за умови, що: ¨ коефіцієнт варіації доходів по подібним проектам на ринку складає 0,8; ¨ середня ринкова дохідність аналогічних проектів – 18%; ¨ безпечна ставка інвестування – 10%; ¨ зробити висновки після кожного виду аналізу проектних ризиків.
Табл.7
Умови виконання практичної роботи
Лабораторна робота повинна відповідати певним вимогам щодо змісту, оформлення. Робота виконується в шкільному зошиті ( 18 аркушів). На титульному аркуші вказується назва факультету й кафедри, повна назва дисципліни, номер групи, курс, прізвище, ім’я, по батькові студента, номер залікової книжки. Писати слід з обох боків аркуша, залишаючи поле 3 см для зауважень рецензента, з інтервалом між рядками через одну клітинку. Сторінки практичної роботи нумеруються, цитати та цифрові матеріали супроводжуються посиланнями із зазначенням джерел даних, що наводяться в роботі. Питання практичної роботи повинні викладатися по суті, формулюватися чітко, в логічній завершеності. У кінці роботи обов’язковий підпис студента і дата подання. Кожне завдання практичної роботи має починатися з нової сторінки й мати свій заголовок. Робота має бути написана чітким, розбірливим почерком, грамотно й охайно. Текст роботи пишеться від руки чорнилом ( пастою) чорного або синього кольору. У кінці кожної роботи вміщується перелік використаної літератури. Виконання практичної роботи повинне бути в суровій відповідності до термінів, встановлених викладачем, який проводить практичні заняття. Робота, що була подана з порушенням встановленого графіка, не може бути оцінена на “відмінно”. Отримавши перевірену практичну роботу, студент зобов’язаний усунути недоліки і захистити її, при цьому робота над помилками практичної роботи виконується в тому ж зошиті, у якому викладено відповіді на завдання, озаглавивши цю частину практичної роботи “Робота над помилками
(зауваженнями)”. У раніше написаному тексті вносити виправлення забороняється. Виправлення й доповнення необхідно виконувати в послідовності викладення зауважень . Система захисту передбачає оцінювання знань за двома основними напрямками: перевірка теоретичних знань ; перевірка виконання індивідуальної практичної роботи.
Рекомендована література
Додаток 2 Функція нормального розподілу
Правила користування таблицею: 1. В першому стовпці визначене значення Z до першого знаку після коми (i). В першому рядку визначена друга цифра після коми (j). Значення функції Z знаходиться на перетині рядку та стовпця де i+j=Z. 2. Якщо значення Z більше ніж 6, значення функції F(Z) приймається рівним 0,5.
МЕТОДИЧНІ ВКАЗІВКИ ДО ВИКОНАННЯ ЛАБОРАТОРНИХ ЗАНЯТЬ з дисципліни “ПРОЕКТНИЙ АНАЛІЗ” при застосуванні MS EXCEL для студентів напряму підготовки 6.030504 “Економіка підприємства” денної та заочної форм навчання
УКЛАДАЧІ: Інкіна Людмила Юріївна, Бондарчук Ольга Михайлівна
Реєстраційний №________ Підписано до друку __________________2012 р. Формат А5 Обсяг 24 сторінки Тираж ______примірників Формат А5
Видавничий центр ДВНЗ “КНУ” вул. ХХІІ партз’їзду , 11 м. Кривий Ріг КомментарииКомментариев пока нет Пожалуйста, авторизуйтесь, чтобы оставить комментарий. |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||