ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА 09.08.2015 08:33

Министерство транспорта Российской Федерации

Федеральное агентство железнодорожного транспорта

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ «ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ПУТЕЙ СООБЩЕНИЯ»

 

Кафедра «Финансы и бухгалтерский учет»

 

 

А.В. Барчуков     О.А. Дудкевич

 

 

ДОЛГОСРОЧНАЯ
ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА

Методическое пособие на выполнение контрольной работы для студентов
специальности 080105.65 «Финансы и кредит»

заочной формы обучения

 

 

 

 

 

 

Хабаровск

2015

ВВЕДЕНИЕ

Каждое финансовое решение о приобретении активов требует мобилизации нового капитала, и, как правило, долгосрочные активы финансируются долгосрочным капиталом. В рамках курса «Долгосрочная финансовая политика» необходимо изучить управленческие решения, которые должны принимать финансовые менеджеры в отношении собственного капитала, а также процедуры мобилизации нового долгосрочного заёмного капитала и оценки риска.

Долгосрочная финансовая политика в целом понимается достаточно широко, однако можно выделить два основных её подраздела: инвестиции в финансовые и нефинансовые активы. Инвестиции в финансовые активы – совершенно новый и пока ещё малораспространённый в России подраздел финансового менеджмента. В отношении второго подраздела дела обстоят намного лучше, и в последние годы это направление получает всё большее признание. В состав инструментария долгосрочной финансовой политики входят как традиционные финансовые инструменты, такие как акции и облигации, так и всё возрастающее количество нетрадиционных инструментов, в частности производные финансовых активов.

Как известно, управление финансами в большей степени является искусством, чем наукой. Поэтому любые решения в области долгосрочного вложения финансовых ресурсов всегда связаны с риском и имеют ярко выраженный оттенок субъективности. Так американцы М. Гимпл и С. Дейкин считают, что многие финансовые расчёты связаны с обоснованием целесообразности уже свершённых действий: «Специалисты по оценке инвестиционных проектов подобно магам и колдунам, принимающим ритуалы, необходимые для подтверждения уже принятых решений». Тем не менее, в арсенале учёных и практиков имеется соответствующий аналитический аппарат количественной оценки последствий принятия того или иного долгосрочного решения.

Авторы методического пособия стремились заполнить определённый пробел, существующий в работах отечественных специалистов, и постарались сделать контрольную работу, прежде всего доступной для её дальнейшего практического применения. Чрезвычайная многосторонность предмета «Долгосрочная финансовая политика», быстрое развитие и создание новых разработок делают практически невозможным для любого профессионала подготовить в предоставленном объёме публикацию подобного масштаба. Тем не менее, авторы полностью берут на себя ответственность за передачу знаний, умений, технических приёмов, связанных с долгосрочными финансовыми операциями и надеются, что студенты столь же ответственно подойдут к выполнению контрольной работы.

1. ТЕМАТИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ

Раздел I. Планирование и анализ в системе долгосрочной финансовой политики

ТЕМА 1. Долгосрочная финансовая политика: логика дисциплины, её структура, содержание, понятийный аппарат

Понятия и терминология долгосрочной финансовой политики. Обзор ключевых категорий и положений. Базовые концепции долгосрочной финансовой политики. Сравнительная характеристика долгосрочной финансовой политики. Информационное обеспечение процесса долгосрочного управления финансами.

Литература: [2, 3, 5–9, 19, 22, 23, 29, 31, 32, 34, 37, 42, 51, 55, 58–60, 65–70, 76, 79, 81–83].

ТЕМА 2. Долгосрочное финансовое прогнозирование и планирование

Методы прогнозирования основных финансовых показателей: корреляционный анализ, регрессионный анализ, методы современного факторного анализа, дисперсионный анализ, кластерный анализ. Методы обработки пространственных, временных и пространственно-временных совокупностей. Методы ситуационного анализа и прогнозирования. Прогнозирование на основе пропорциональных зависимостей.

Литература: [1, 4, 10–12, 16, 20, 21, 26, 27, 28, 30, 32, 35, 36, 38–41, 49, 56, 64, 77, 84, 85].

ТЕМА 3. Методы теории принятия решений

Логика принятия финансовых решений в рыночной экономике. Имитационное моделирование. Метод построения дерева решений. Анализ чувствительности. Линейное программирование.

Литература: [1, 4, 10–12, 16, 20, 21, 26, 27, 28, 30, 32, 35, 36, 38–41, 49, 56, 77, 84, 85].

ТЕМА 4. Методы и приёмы анализа финансово-хозяйственной деятельности

Неформализованные методы анализа: разработка системы показателей, метод сравнения, построение аналитических таблиц, приём детализации, методы экспертных оценок, методы чтения и анализа бухгалтерской отчётности. Элементарные методы микроэкономического анализа: метод балансовой увязки, приём процентных чисел, приёмы детерминированного факторного анализа. Традиционные методы экономической статистики: метод средних и относительных величин, метод группировки, элементарные методы обработки рядов динамики, индексный метод.

Литература: [1, 4, 10–12, 16, 20, 21, 27, 28, 30, 32, 35, 38–41, 56, 61, 62, 72, 74, 77, 80, 84, 85].

Раздел II. Финансовые решения долгосрочного характера

ТЕМА 5. Долгосрочные инвестиционные решения

Денежный поток. Релевантные денежные потоки. Влияние налогов на денежный поток. Изменение чистого оборотного капитала. Оценка денежного потока. Анализ целесообразности замещения. Смещённость оценки денежного потока. Разработка вариантов инвестиционной политики предприятия. Анализ проектов с неравными сроками действия. Финансовый результат от прекращения проекта. Учёт инфляции.

Литература: [1, 5–9, 11, 12, 18, 25, 26, 30, 32, 33, 35, 36, 41, 50, 55, 57–60, 65–70, 76, 78, 79].

ТЕМА 6. Эмиссия акций и инвестиционный банковский процесс

Права и привилегии владельцев обыкновенных акций. Права и привилегии владельцев привилегированных акций. Трансформация фирмы в компанию открытого типа. Трансформация фирмы в компанию закрытого типа. Процедура эмиссии обыкновенных акций. Процедура эмиссии привилегированных акций. Регулирование рынка ценных бумаг. Инвестиционный банковский процесс.

Литература: [2, 3, 5–9, 14, 15, 18, 19, 24, 26, 30, 32, 37, 43, 44, 47, 48, 54, 57, 58, 63, 75, 76, 78].

ТЕМА 7. Модели оценки акционерного капитала

Методы дисконтированного денежного потока: модель дисконтирования дивидендов, модель по чистому денежному потоку на акционерный капитал, модель по чистому денежному потоку на весь капитал. Мультипликаторный подход: фундаментальные показатели, среднеотраслевые показатели, фирмы-аналоги. Опционный подход: модель Блэка-Скоулза, биноминальная модель.

Литература: [2, 5–9, 14, 18, 19, 25, 26, 31–36, 44, 48, 50, 51, 55, 57–60, 65–71, 76, 78, 81–84].

ТЕМА 8. Долгосрочный заёмный капитал

Традиционные долговые инструменты: срочные кредиты, облигации. Новации в области облигационного финансирования: облигации с нулевым купоном, долговые обязательства с плавающей процентной ставкой, бросовые облигации, проектное финансирование, секьюритизация. Условия долговых контрактов. Преимущества и недостатки долгосрочных долговых финансовых инструментов. Факторы, влияющие на принятие долгосрочных финансовых решений.

Литература: [2, 3, 5–9, 15, 17, 19, 24–26, 30, 32, 35, 37, 43–45, 47, 48, 54, 57, 58, 63, 75, 78, 84].

ТЕМА 9. Аренда как источник долгосрочного финансирования

Виды долгосрочной аренды: операционная, финансовая, возвратная, комбинированная. Отражение аренды в балансе. NPV-анализ аренды. IRR-анализ аренды. Определение суммы арендных платежей.

Литература: [8, 9, 11, 12, 19, 23, 26, 32, 34, 35, 55, 58, 59, 61, 74, 80].

ТЕМА 10. Анализ риска при формировании бюджета капиталовложений

Риск, ассоциируемый с проектом: корпоративный риск, рыночный риск. Методы оценки единичного риска проекта: анализ чувствительности, анализ сценариев, имитационное моделирование методом Монте-Карло, анализ дерева решений. Учёт риска при принятии бюджета капиталовложений: метод безрискового эквивалента, метод скорректированной на риск ставки дисконта. Учёт риска при прогнозировании оттока денежных средств.

Литература: [1, 2–3, 5–9, 11–15, 19, 23, 25, 26, 30–37, 41, 48, 51, 55, 58–60, 64–69, 73, 76, 79, 81–83].

Раздел III. Методы долгосрочного финансирования

ТЕМА 11. Финансовая стратегия

Основные источники капитала. Выбор и управление структурой капитала. Смешанная структура капитала. Преимущества и недостатки заёмного капитала. Оптимальная структура капитала. Теории структуры капитала: традиционная, модель Модильяни – Миллера без учёта налогов, модель Модильяни – Миллера с учётом налогов на корпорации, модель Модильяни – Миллера с учётом затрат, связанных с финансовыми затруднениями (банкротствами), сигнальная модель (теория ассиметричной информации).

Литература: [1, 2–3, 5–9, 11–15, 19, 23, 25, 26, 30–37, 41, 48, 51, 55, 58–60, 64–69, 73, 76, 79, 81–83].

ТЕМА 12. Оптимальный бюджет капиталовложений

Графики инвестиционных возможностей и предельной цены капитала. Анализ графиков инвестиционных возможностей и предельной цены капитала. Формирование бюджета капиталовложений. Оптимизация бюджета капиталовложений: пространственная, временная, пространственно-временная. Факторы, влияющие на оптимальный бюджет капиталовложений.

Литература: [1, 2–3, 5–9, 11–15, 19, 23, 25, 26, 30–37, 41, 48, 51, 55, 58–60, 64–69, 73, 76, 79, 81–83].

ТЕМА 13. Дивидендная политика

Понятие дивидендной политики. Результирующий эффект дивидендной политики. Виды дивидендной политики: остаточная, фиксированного дивидендного выхода, неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределённой прибыли, выплаты дивидендов акциями, выкупа собственных акций, автоматического реинвестирования дивидендов, низкой доходности и косвенных выплат отдельным акционерам. Теории предпочтений инвесторов в отношении дивидендов: теория иррелевантности дивидендов, теория «синицы в руке», теория налоговой дифференциации.

Литература: [1, 2–3, 5–9, 11–15, 19, 23, 25, 26, 30–37, 41, 48, 51, 55, 58–60, 64–69, 73, 76, 79, 81–83].

Раздел IV. Финансовая инженерия

ТЕМА 14. Разработка финансовых продуктов

Классификация и виды финансовых инструментов: акции, долговые обязательства, производные и гибридные инструменты. Финансовые инновации. Модель разработки нового продукта. Матрица стратегий нового продукта. Проектирование нового продукта. Тестирование нового продукта. Внедрение нового продукта.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 15. Производные финансовых инструментов: фьючерсы и форварды

Фьючерсы. Виды фьючерсов: процентные, финансовые, валютные, на фондовые индексы, на казначейские облигации, фэнгсы (FANGS). Форварды. Форвардное соглашение о ставке процента (FRA).

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 16. Производные финансовых инструментов: свопы

Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR). Структура свопа. Виды свопов: процентные, валютные, товарные, базисные, обратные, цирк. Своповый дилер.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 45, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 17. Теория опционов и их оценка

Основы теории опционов. Конструирование графика выплат. Внутренняя стоимость и цена опциона. Модель ценообразования опционов (ОРМ) Ф. Блэка и М. Скоулза. Ценообразование опционов и долгосрочная финансовая политика.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 18. Однопериодные опционы: коллы и путы

Опцион «колл». Опцион «пут». Типы опционов: европейские, американские. Графики выплат для опциона «колл». Графики выплат для опциона «пут». Комбинация опционов (spread). Хеджирование с помощью опционов.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 19. Многопериодные опционы: кэпы, флоры, коллары, кэпционы, свопционы и сложные опционы

Процентные кэпы. Процентные флоры. Процентные коллары. Смешанные процентные опционы. Сложные опционы.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 20. Гибридные ценные бумаги

Типы гибридных ценных бумаг: гибрид процентных и валютных инструментов, гибрид процентных и фондовых инструментов, гибрид валютных и товарных инструментов. Арбитражные сделки с гибридными инструментами. Неарбитражные сделки с гибридными инструментами.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 21. Хеджирование и методы управления рисками

Инструменты хеджирования. Коэффициент хеджирования. Прямое хеджирование. Перекрёстное хеджирование. Составное хеджирование. Стоимость хеджирования. Метод «строительных блоков» в хеджировании. Проблемы и инструменты смешанного управления рисками.

Литература: [8, 9, 13, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 52–54, 57, 63, 75, 76, 78].

Раздел V. Международные аспекты долгосрочной финансовой политики

ТЕМА 22. Транснациональные корпорации и глобализационный процесс

Понятие транснациональной корпорации. Особенности проведения долгосрочной финансовой политики в транснациональных корпорациях: различные валюты, разнообразие экономических и юридических систем, языковые и культурные различия, роль правительства, политический риск. Международные рынки денег и капитала: рынок евродолларов, рынки международных евроакций и еврооблигаций. Глобализационный процесс.

Литература: [2, 3, 8, 9, 15, 19, 25, 32, 34, 37, 44–46, 54, 57, 63, 75, 76, 78, 83].

ТЕМА 23. Финансирование зарубежных операций

Международный валютный рынок. Хеджирование валютных рисков. Международные источники финансирования: прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций, кредитная линия, валютные свопы. Международные инвестиционные решения.

Литература: [2, 3, 8, 9, 15, 19, 25, 32, 34, 37, 44–46, 54, 57, 63, 75, 76, 78, 83].

2. МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ И ЗАДАНИЕ НА КОНТРОЛЬНУЮ РАБОТУ

Цель контрольной работы – проверка и оценка полученных студентами теоретических знаний и практических навыков по предложенной тематике курса. Обязательные требования к работе: самостоятельность её выполнения и отражение современных аспектов исследуемой проблемы. Контрольная работа состоит из двух частей: теоретическая часть и решение задач по теме программы. Представляется на рецензирование в письменном виде на листах формата А4. Раздел III. Методы долгосрочного финансирования

ТЕМА 11. Финансовая стратегия

Основные источники капитала. Выбор и управление структурой капитала. Смешанная структура капитала. Преимущества и недостатки заёмного капитала. Оптимальная структура капитала. Теории структуры капитала: традиционная, модель Модильяни – Миллера без учёта налогов, модель Модильяни – Миллера с учётом налогов на корпорации, модель Модильяни – Миллера с учётом затрат, связанных с финансовыми затруднениями (банкротствами), сигнальная модель (теория ассиметричной информации).

Литература: [1, 2–3, 5–9, 11–15, 19, 23, 25, 26, 30–37, 41, 48, 51, 55, 58–60, 64–69, 73, 76, 79, 81–83].

ТЕМА 12. Оптимальный бюджет капиталовложений

Графики инвестиционных возможностей и предельной цены капитала. Анализ графиков инвестиционных возможностей и предельной цены капитала. Формирование бюджета капиталовложений. Оптимизация бюджета капиталовложений: пространственная, временная, пространственно-временная. Факторы, влияющие на оптимальный бюджет капиталовложений.

Литература: [1, 2–3, 5–9, 11–15, 19, 23, 25, 26, 30–37, 41, 48, 51, 55, 58–60, 64–69, 73, 76, 79, 81–83].

ТЕМА 13. Дивидендная политика

Понятие дивидендной политики. Результирующий эффект дивидендной политики. Виды дивидендной политики: остаточная, фиксированного дивидендного выхода, неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределённой прибыли, выплаты дивидендов акциями, выкупа собственных акций, автоматического реинвестирования дивидендов, низкой доходности и косвенных выплат отдельным акционерам. Теории предпочтений инвесторов в отношении дивидендов: теория иррелевантности дивидендов, теория «синицы в руке», теория налоговой дифференциации.

Литература: [1, 2–3, 5–9, 11–15, 19, 23, 25, 26, 30–37, 41, 48, 51, 55, 58–60, 64–69, 73, 76, 79, 81–83].

Раздел IV. Финансовая инженерия

ТЕМА 14. Разработка финансовых продуктов

Классификация и виды финансовых инструментов: акции, долговые обязательства, производные и гибридные инструменты. Финансовые инновации. Модель разработки нового продукта. Матрица стратегий нового продукта. Проектирование нового продукта. Тестирование нового продукта. Внедрение нового продукта.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 15. Производные финансовых инструментов: фьючерсы и форварды

Фьючерсы. Виды фьючерсов: процентные, финансовые, валютные, на фондовые индексы, на казначейские облигации, фэнгсы (FANGS). Форварды. Форвардное соглашение о ставке процента (FRA).

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 16. Производные финансовых инструментов: свопы

Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR). Структура свопа. Виды свопов: процентные, валютные, товарные, базисные, обратные, цирк. Своповый дилер.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 45, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 17. Теория опционов и их оценка

Основы теории опционов. Конструирование графика выплат. Внутренняя стоимость и цена опциона. Модель ценообразования опционов (ОРМ) Ф. Блэка и М. Скоулза. Ценообразование опционов и долгосрочная финансовая политика.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 18. Однопериодные опционы: коллы и путы

Опцион «колл». Опцион «пут». Типы опционов: европейские, американские. Графики выплат для опциона «колл». Графики выплат для опциона «пут». Комбинация опционов (spread). Хеджирование с помощью опционов.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 19. Многопериодные опционы: кэпы, флоры, коллары, кэпционы, свопционы и сложные опционы

Процентные кэпы. Процентные флоры. Процентные коллары. Смешанные процентные опционы. Сложные опционы.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 20. Гибридные ценные бумаги

Типы гибридных ценных бумаг: гибрид процентных и валютных инструментов, гибрид процентных и фондовых инструментов, гибрид валютных и товарных инструментов. Арбитражные сделки с гибридными инструментами. Неарбитражные сделки с гибридными инструментами.

Литература: [8, 9, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 54, 57, 63, 75, 76].

ТЕМА 21. Хеджирование и методы управления рисками

Инструменты хеджирования. Коэффициент хеджирования. Прямое хеджирование. Перекрёстное хеджирование. Составное хеджирование. Стоимость хеджирования. Метод «строительных блоков» в хеджировании. Проблемы и инструменты смешанного управления рисками.

Литература: [8, 9, 13, 15, 17, 24, 43, 44, 47, 52–54, 57, 63, 75, 76, 78].

Раздел V. Международные аспекты долгосрочной финансовой политики

ТЕМА 22. Транснациональные корпорации и глобализационный процесс

Понятие транснациональной корпорации. Особенности проведения долгосрочной финансовой политики в транснациональных корпорациях: различные валюты, разнообразие экономических и юридических систем, языковые и культурные различия, роль правительства, политический риск. Международные рынки денег и капитала: рынок евродолларов, рынки международных евроакций и еврооблигаций. Глобализационный процесс.

Литература: [2, 3, 8, 9, 15, 19, 25, 32, 34, 37, 44–46, 54, 57, 63, 75, 76, 78, 83].

ТЕМА 23. Финансирование зарубежных операций

Международный валютный рынок. Хеджирование валютных рисков. Международные источники финансирования: прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций, кредитная линия, валютные свопы. Международные инвестиционные решения.

Литература: [2, 3, 8, 9, 15, 19, 25, 32, 34, 37, 44–46, 54, 57, 63, 75, 76, 78, 83].

2. МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ И ЗАДАНИЕ НА КОНТРОЛЬНУЮ РАБОТУ

Цель контрольной работы – проверка и оценка полученных студентами теоретических знаний и практических навыков по предложенной тематике курса. Обязательные требования к работе: самостоятельность её выполнения и отражение современных аспектов исследуемой проблемы. Контрольная работа состоит из двух частей: теоретическая часть и решение задач по теме программы. Представляется на рецензирование в письменном виде на листах формата А4 с соблюдением ГОСТ 2.105-95 «Общие требования к текстовым документам» с последующей защитой.

Объём контрольной работы не должен превышать 15–18 страниц текста. Работа должна быть написана разборчивым почерком или набрана на компьютере 14 кеглем через 1,5 интервал, страницы работы пронумерованы, и иметь поля для замечаний и исправлений рецензента (не менее 2 см). В работе допускаются только общепринятые сокращения. Задача должна иметь условие, задание и решение. Решение следует сопровождать необходимыми формулами, развёрнутыми расчётами и выводами. Расчёты относительных показателей производятся с точностью до 0,1 (при необходимости, когда расчёт производится в долях с точностью до 0,0001); а абсолютных показателей – до 0,01.

Наличие в контрольной работе графиков, схем, таблиц приветствуется. Обязательным условием являются ссылки в тексте на литературные, статистические, нормативные источники и данные периодической печати. Контрольная работа должна иметь: план; введение (актуальность темы, цели и задачи); основной текст, разбитый на главы и параграфы в соответствии с планом; практическая часть; заключение (собственные обоснованные выводы и аргументированная оценка состояния и перспектив исследуемой проблемы); приложения, если имеются; список использованной литературы (не менее 10 – 15 наименований).

Работа должна быть представлена на проверку в сроки, установленные графиком учебного процесса. При удовлетворительном выполнении работа оценивается «допущена к защите». К собеседованию студент обязан учесть все замечания рецензента и внести необходимые исправления и дополнения. Представившие на проверку неудовлетворительные контрольные работы, выполняют её повторно, либо вносят исправления в соответствии с указанными замечаниями. Студенты, не представившие работу в установленные сроки, не допускаются к экзамену. В случае затруднений при выполнении контрольной работы следует обратиться за консультацией на кафедру «Финансы и кредит» ДВГУПС.

2.1. Задание на теоретическую часть

Номер темы реферата выбирается в табл. 1. К каждой теме приводится её примерное содержание и при изложении теоретической части контрольной работы необходимо им руководствоваться.

Таблица 1

Варианты темы реферата

Темы реферата

ТЕМА 1. Методы изучения связей в микроэкономическом анализе

Методы прогнозирования основных финансовых показателей: корреляционный анализ, регрессионный анализ, методы современного факторного анализа, дисперсионный анализ, кластерный анализ.

ТЕМА 2. Прогнозирование долгосрочных вложений

Методы обработки пространственных, временных и пространственно-временных совокупностей. Методы ситуационного анализа и прогнозирования. Прогнозирование на основе пропорциональных зависимостей.

ТЕМА 3. Методы теории принятия решений

Логика принятия финансовых решений в рыночной экономике. Имитационное моделирование. Метод построения дерева решений. Линейное программирование. Анализ чувствительности.

ТЕМА 4. Неформализованные методы анализа

Разработка системы показателей. Метод сравнения. Построение аналитических таблиц. Приём детализации. Методы экспертных оценок. Методы чтения и анализа бухгалтерской отчётности.

ТЕМА 5. Элементарные методы микроэкономического анализа

Метод балансовой увязки. Приём процентных чисел. Приёмы детерминированного факторного анализа.

ТЕМА 6. Традиционные методы экономической статистики

Метод средних и относительных величин. Метод группировки. Элементарные методы обработки рядов динамики. Индексный метод.

ТЕМА 7. Инвестиционная политика

Классификация и виды инвестиций. Динамические и статические методы оценки инвестиционных проектов. Разработка вариантов инвестиционной политики предприятия.

ТЕМА 8. Долгосрочные инвестиционные решения

Денежный поток. Релевантные денежные потоки. Влияние налогов на денежный поток. Изменение чистого оборотного капитала. Оценка денежного потока. Анализ целесообразности замещения. Смещённость оценки денежного потока. Анализ проектов с неравными сроками действия. Финансовый результат от прекращения проекта. Учёт инфляции.

ТЕМА 9. Эмиссия акций и инвестиционный банковский процесс

Права и привилегии владельцев обыкновенных акций. Права и привилегии владельцев привилегированных акций. Трансформация фирмы в компанию открытого типа. Трансформация фирмы в компанию закрытого типа. Процедура эмиссии обыкновенных акций. Процедура эмиссии привилегированных акций. Регулирование рынка ценных бумаг. Инвестиционный банковский процесс.

ТЕМА 10. Модели оценки акционерного капитала

Метод дисконтированного денежного потока: модель дисконтирования дивидендов, модель по чистому денежному потоку на акционерный капитал, модель по чистому денежному потоку на весь капитал.

ТЕМА 11. Модели оценки акционерного капитала

Мультипликаторный подход: фундаментальные показатели, среднеотраслевые показатели, фирмы-аналоги. Опционный подход: модель Блэка-Скоулза, биноминальная модель.

ТЕМА 12. Долгосрочный заёмный капитал

Традиционные долговые инструменты: срочные кредиты, облигации. Новации в области облигационного финансирования: облигации с нулевым купоном, долговые обязательства с плавающей процентной ставкой, бросовые облигации, проектное финансирование, секьюритизация. Условия долговых контрактов. Преимущества и недостатки долгосрочных долговых финансовых инструментов. Факторы, влияющие на принятие долгосрочных финансовых решений.

ТЕМА 13. Аренда как источник долгосрочного финансирования

Виды долгосрочной аренды: операционная, финансовая, возвратная, комбинированная. Отражение аренды в балансе. NPV-анализ аренды. IRR-анализ аренды. Определение суммы арендных платежей.

ТЕМА 14. Анализ риска при формировании бюджета капиталовложений

Риск, ассоциируемый с проектом: корпоративный риск, рыночный риск. Методы оценки единичного риска проекта: анализ чувствительности, анализ сценариев, имитационное моделирование методом Монте-Карло, анализ дерева решений. Учёт риска при принятии бюджета капиталовложений: метод безрискового эквивалента, метод скорректированной на риск ставки дисконта. Учёт риска при прогнозировании оттока денежных средств.

ТЕМА 15. Взаимосвязь инвестиционных решений и решений по финансированию

Метод скорректированной приведённой стоимости. Метод скорректированной ставки дисконта. Средневзвешенные затраты на капитал. Дисконтирование надёжного потока денежных средств.

ТЕМА 16. Финансовая стратегия

Выбор и управление структурой капитала. Смешанная структура капитала. Преимущества и недостатки заёмного капитала. Оптимальная структура капитала.

ТЕМА 17. Оптимальный бюджет капиталовложений

Графики инвестиционных возможностей и предельной цены капитала. Анализ графиков инвестиционных возможностей и предельной цены капитала. Формирование бюджета капиталовложений. Пространственная оптимизация. Временная оптимизация. Пространственно-временная оптимизация. Факторы, влияющие на оптимальный бюджет капиталовложений.

ТЕМА 18. Зависимость рыночной стоимости фирмы от структуры капитала

Традиционный подход. Модель Модильяни – Миллера без учёта налогов. Модель Модильяни – Миллера с учётом налогов на корпорации. Модель Модильяни – Миллера с учётом затрат, связанных с финансовыми затруднениями (банкротствами). Сигнальная модель (теория ассиметричной информации).

ТЕМА 19. Дивидендная политика

Понятие дивидендной политики. Результирующий эффект дивидендной политики. Виды дивидендной политики: остаточная, фиксированного дивидендного выхода, неснижающихся дивидендов на акцию и остаточного подхода к нераспределённой прибыли, выплаты дивидендов акциями, выкупа собственных акций, автоматического реинвестирования дивидендов, низкой доходности и косвенных выплат отдельным акционерам.

ТЕМА 20. Структура капитала и дивидендная политика

Теория независимости цены капитала от дивидендной политики М. Миллера и Ф. Модильяни (теория иррелевантности дивидендов). Теория влияния дивидендной политики на цену капитала М. Гордона и Д. Линтера (теория «синицы в руке»). Теория влияния налоговых эффектов на дивидендную политику и структуру капитала Р. Литценбергера и К. Рамасвами (теория налоговой дифференциации).

ТЕМА 21. Разработка финансовых продуктов

Классификация финансовых инструментов. Виды финансовых инструментов: акции, долговые обязательства, производные и гибридные инструменты. Финансовые инновации. Модель разработки нового продукта. Матрица стратегий нового продукта. Проектирование нового продукта. Тестирование нового продукта. Внедрение нового продукта.

ТЕМА 22. Производные финансовых инструментов: фьючерсы и форварды

Фьючерсы. Виды фьючерсов: процентные, финансовые, валютные, на фондовые индексы, на казначейские облигации, фэнгсы (FANGS). Форварды. Форвардное соглашение о ставке процента (FRA).

ТЕМА 23. Производные финансовых инструментов: свопы

Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR). Структура свопа. Виды свопов: процентные, валютные, товарные, базисные, обратные, цирк. Своповый дилер.

ТЕМА 24. Теория опционов и их оценка

Основы теории опционов. Конструирование графика выплат. Внутренняя стоимость и цена опциона. Модель ценообразования опционов (ОРМ) Ф. Блэка и М. Скоулза. Ценообразование опционов и долгосрочная финансовая политика.

ТЕМА 25. Однопериодные опционы: коллы и путы

Опцион «колл». Опцион «пут». Типы опционов: европейские, американские. Графики выплат для опциона «колл». Графики выплат для опциона «пут». Комбинация опционов (spread). Хеджирование с помощью опционов.

ТЕМА 26. Многопериодные опционы: кэпы, флоры, коллары, кэпционы, свопционы и сложные опционы

Процентные кэпы. Процентные флоры. Процентные коллары. Смешанные процентные опционы. Сложные опционы.

ТЕМА 27. Гибридные ценные бумаги

Типы гибридных ценных бумаг: гибрид процентных и валютных инструментов, гибрид процентных и фондовых инструментов, гибрид валютных и товарных инструментов. Арбитражные сделки с гибридными инструментами. Неарбитражные сделки с гибридными инструментами.

ТЕМА 28. Хеджирование и методы управления рисками

Инструменты хеджирования. Коэффициент хеджирования. Прямое хеджирование. Перекрёстное хеджирование. Составное хеджирование. Стоимость хеджирования. Метод «строительных блоков» в хеджировании. Проблемы и инструменты смешанного управления рисками.

ТЕМА 29. Транснациональные корпорации и глобализационный процесс

Понятие транснациональной корпорации. Особенности проведения долгосрочной финансовой политики в транснациональных корпорациях: различные валюты, разнообразие экономических и юридических систем, языковые и культурные различия, роль правительства, политический риск. Международные рынки денег и капитала: рынок евродолларов, рынки международных евроакций и еврооблигаций. Глобализационный процесс.

ТЕМА 30. Финансирование зарубежных операций

Международный валютный рынок. Хеджирование валютных рисков. Международные источники финансирования: прямое валютное инвестирование, создание совместных предприятий, эмиссия евроакций и еврооблигаций, кредитная линия, валютные свопы. Международные инвестиционные решения.

2.2. Задание на практическую часть

2.2.1. Теоретические сведения

Управление финансами в значительной степени носит творческий характер, хотя, естественно предусматривает проведение количественных расчётов, построение моделей, проведение выборок, выявление экономических тенденций и др. Необходимо иметь в виду: применяя различные методы и процедуры исследования, можно не только получить разные результаты, нередко противоречащие друг другу, но и обосновать заранее желаемые выводы. Следовательно, результаты аналитических процедур должны абсолютизироваться, их не следует рассматривать как неоспоримые аргументы, определяющие долгосрочные финансовые решения. В практической деятельности нередко эти результаты дополняются различного рода неформализуемыми субъективными оценками.

Использование результатов прогнозно-аналитических расчётов при подготовке финансовых решений не исключают возможности, а в ряде случаев и необходимости применения других, неформализованных средств оценки соответствующих аспектов возможного финансового решения. В одних случаях методы и процедуры финансового анализа могут играть ведущую роль, в других вспомогательную как инструмент количественной оценки показателей решаемой проблемы.

Таким образом, по нашему мнению, процесс принятия решений в области долгосрочной финансовой политики ввиду сложности анализа должен состоять из разумного сочетания формальных и неформальных процедур. Формальные процедуры позволяют автоматизировать большой объём расчётов и отбор перспективных решений в соответствии с принятыми количественными критериями. Неформальные процедуры должны обеспечить формирование множества возможных ситуаций (вариантов) на основе опыта и предвидения финансиста.

Определение ориентиров долгосрочной финансовой политики. Долгосрочная финансовая политика представляет, прежде всего, руководство по формированию оптимальной инвестиционной программы с точки зрения объёма и структуры инвестируемых финансовых ресурсов и решения по обеспечению финансирования инвестиционной стратегии. Создание и функционирование фирмы – это процесс привлечения и инвестирования средств для получения прибыли. Основные источники финансирования представлены на рис. 1.

 

Рис. 1. Источники средств фирмы

Бухгалтеры обычно трактуют привилегированные акции как акционерный капитал и поэтому в учебно-методической литературе традиционно выделяются следующие источники собственных средств компании: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределённую прибыль и прочие фонды. Однако особенностью привилегированных акций как источника финансирования является обязательство компании выплачивать гарантированный дивиденд, и поэтому во многих научных работах не без основания они рассматриваются как некий гибрид, сочетающий свойство собственного и заёмного капитала [32].

По этим причинам американские финансовые менеджеры рассматривают привилегированные акции как нечто среднее между заёмным и собственным капиталом, поскольку эти ценные бумаги порождают постоянные расходы, связанные с выплатой фиксированного дивидента и тем самым увеличивают силу воздействия финансового левериджа [9].

Основными элементами заёмного капитала являются ссуды банка, выпущенные компанией облигации и коммерческое кредитование, определяемое условиями торгово-посреднических операций: аванс покупателя, векселя, получение товара с отсрочкой платежа и др.

Оптимальная структура капитала подразумевает некоторое со­отношение между собственным и заёмным капиталом. В 1958 г. Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали первую из статей, содержавших одно из самых удивительных положений современной теории финансов: рыночная стоимость любой фирмы не зависит от структуры её капитала, а определяется исключительно будущими доходами. Именно на этой проблеме должен концентрировать внимание финансовый менеджер, решения о выборе структуры капитала являются вторичными. Этот вывод, известный ныне как ММ – теория, является краеугольным камнем современной теории корпоративных финансов.

Положения ММ – теории строятся на достаточно жестких допущениях, не соответствующих реальным процессам в экономике. Однако, чётко оговорив условия, при которых их теория функционирует, авторы внесли огромный вклад в понимание последствий заёмного финансирования. Таким образом, следуя этой экономической доктрине, получается, что благосостояние владельцев капитала можно увеличить, лишь максимизируя сегодняшнюю ценность потока будущих доходов компании.

Следовательно, для максимизации сегодняшней ценности будущих доходов фирмы должны быть реализованы все проекты с положительным значением Net Present Value (NPV). Число принимаемых независимых проектов может расти до тех пор, пока их предельная доходность не сравняется с предельной стоимостью капитала. Сопоставление графика инвестиционных предложений (ломаной линии убывающих значений показателя Internal Rate of Return (IRR) по предлагаемым проектам) и средневзвешенной цены капитала позволяет сформировать инвестиционную программу.

Пример 1. Для иллюстрации процесса формирования инвестиционной программы и её финансирования рассмотрим следующую задачу. Компания рассматривает возможность реализации инвестиционных проектов (табл. 2).

Таблица 2

Инвестиционные предложения

Инвестиционный отдел фирмы проанализировал возможные источники финансирования прогнозируемой программы и представил следующие данные. Источниками финансирования инвестиций являются:

1) основной кредит в размере 600 млн. р. под процентную ставку 15 % в год;

2) дополнительный кредит в размере 150 млн. р., ставка cсудного процента 18 % в год;

3) нераспределённая прибыль в размере 600 млн. р.;

4) эмиссия привилегированных акций, гарантированный дивиденд 20 % годовых, затраты на размещение – 5 % от объёма эмиссии. Текущая рыночная цена объёма эмиссии привилегированных акций 100 млн. р. При необходимости имеется возможность проведения дополнительной эмиссии привилегированных акций на тех же условиях;

5) эмиссия обыкновенных акций. Ожидаемый дивиденд составляет 240 р. на акцию. Текущая рыночная цена акции 1200 р. Темп роста дивидендов – 5 % в год. Затраты на размещение 5 % от цены акции.

Компания в долгосрочной перспективе придерживается следующей целевой структуры капитала: заёмный капитал – 30 %, привилегированные акции – 10 %, собственный капитал – 60 %.

Решение задачи формирования инвестиционной программы осуществляется следующим образом.

Продолжение

 

Рис. 6. Расчёт в MS EXCEL примера 3

Следует обратить внимание на способ задания формул в ячейках C69, D69, B72. Они заданы в виде формул массива. Признаком подобных формул служат фигурные скобки. В отличие от обычных формулы массива могут выдавать сразу несколько значений. Формула набирается в строке ввода обычным способом, после чего используется не клавиша [ENTER], а комбинация клавиш [CTR]+[SHIFT]+[ENTER]. При этом фигурные скобки MS EXCEL добавляет автоматически [41, 85].

Метод сценариев позволяет получить достаточно наглядную картину для анализа инвестиционного риска при различных вариантах размещения капитала. Он обеспечивает финансиста информацией, как о чувствительности, так и о возможных отклонениях выбранного критерия эффективности. Применение электронных таблиц типа MS EXCEL позволяет повысить эффективность и наглядность подобного анализа путём практически неограниченного увеличения числа сценариев, построения графиков распределения вероятностей и т. д.

Вместе с тем использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов могут быть точно определены. В действительности в некоторых случаях распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности на основе прошлого опыта при наличии больших объёмов статистических данных. Однако чаще всего таких данных нет и поэтому, распределения задаются исходя из предположений финансового аналитика, неся в себе большую долю субъективизма. В целом, несмотря на ряд присущих ему ограничений, данный метод успешно применяется во многих разделах финансового анализа.

Методы выбора портфеля из множества проектов (активов) те же, что и при составлении двухактивного портфеля. В случае множества активов найти портфель, минимизирующий риск и соответствующий представлениям финансового менеджера о соотношении риска и доходности, довольно сложно – придётся искать его среди огромного числа комбинаций, каждая из которых имеет свое стандартное отклонение, ожидаемую величину денежного потока и коэффициент корреляции. В принципе, эта проблема может быть решена процедурой последовательных итераций – поиск портфеля активов (проектов) с наивысшей ожидаемой доходностью при заданном уровне риска. Чтобы решить на практике проблему размещения капитала, необходимо прибегнуть к линейному программированию, а для решения проблемы портфеля надо применить вариант линейного программирования, который называется квадратическим программированием. И в том, и в другом случае лучше использовать стандартные компьютерные программы.

Обосновывая долгосрочное финансовое решение, не нужно стремиться к какой-то мифической абсолютной точности – в ходе аналитических расчётов важно выявить тенденции, как уже сложившиеся, так и складывающиеся. Именно поэтому работа финансового аналитика не должна сводиться к банальному стремлению рассчитать чётко и однозначно определяемые ориентиры, так как это в принципе недостижимо. Ещё в 1964 г. А. Самец заметил: «Мы знаем мало о том, как принимаются крупные неординарные решения».

Сегодня это замечание не утратило свою актуальность. Не случайно обобщение практики принятия решений в области долгосрочной финансовой политики на Западе показало, что подавляющее большинство компаний используют полученные количественные критерии не как руководство к действию, а как информацию к размышлению [22]. Методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности финансовых решений, принятых с их помощью.

При исследовании не следует без нужды использовать сложные аналитические методы, так как выбор математического аппарата должен основываться на идее целесообразности и оправданности, поскольку сама по себе изощрённость расчётов не гарантирует получение более качественных оценок и выводов. Особо подчеркнём, что помимо владения формализованными методами и моделями анализа, прогнозирования и управления активами, а также обязательствами финансовый менеджер должен активно использовать субъективные оценки, качественные критерии, не бояться делать выбор в условиях, когда успех финансовой операции вовсе не гарантирован.

Теоретические концепции и техника расчётов, изложенные в данном методическом пособии, по мнению авторов, составляют основу принятия решений при проведении долгосрочных финансовых операций. Мы собирали, отбирали и обрабатывали тот материал, который, как казалось, имел определённую методическую ценность. Вероятно, авторы не полностью включили в пособие все разделы, составляющие относительно сложный и интересный предмет «Долгосрочная финансовая политика». Его изучение занятие весьма полезное и увлекательное, но оно поставит перед студентом немало непростых задач. В качестве напутствия можно привести слова лорда Честерфилда изложенные им в книге «Письма к сыну»: «Образование приобретается чтением книг, но другое, более важное образование, – знание мира, – приобретается только чтением людей и изучением их различных изданий».

2.2.2. Задачи

Задача 1. Определить оптимальную инвестиционную программу при следующих условиях. Компания в долгосрочной перспективе придерживается следующей целевой структуры капитала: заёмный капитал – 35 %, привилегированные акции – 15 %, собственный капитал – 50 %. При необходимости имеется возможность провести эмиссию новых привилегированных акций на тех же условиях.

Инвестиционные предложения заданы в табл. 10.

Задача 2. Представлены к рассмотрению следующие инвестиционные предложения – проекты A, Б, C и Д (табл. 12). Составить оптимальную инвестиционную программу, используя метод временной оптимизации.

Задача 3. Найти для каждого рассматриваемого проекта среднеквадратичное отклонение ( ), ожидаемую IRR и создать оптимальную комбинацию долгосрочных проектов в инвестиционном портфеле, который минимизирует риск вложений. Каждый из инвестиционных проектов можно реализовать по частям и IRR проектов зависит от состояния конъюнктуры рынка в течение года. Финансовый аналитик приписал определённую вероятность его появления, которая зависит от сценарных условий развития событий (табл. 14).

 

 

3. ВОПРОСЫ ВЫХОДНОГО КОНТРОЛЯ

Раздел I. Планирование и анализ в системе долгосрочной финансовой политики

1. Методы, используемые для прогнозирования основных финансовых показателей.

2. Методы теории принятия долгосрочных финансовых решений.

3. Неформализованные методы анализа.

4. Элементарные методы микроэкономического анализа.

5. Традиционные методы экономической статистики.

Раздел II. Финансовые решения долгосрочного характера

6. Классификация и виды инвестиций.

7. Динамические и статические методы оценки инвестиционных проектов.

8. Анализ проектов с неравными сроками действия.

9. Анализ проектов с учётом инфляции.

10. Процедуры эмиссии обыкновенных и привилегированных акций.

11. Инвестиционный банковский процесс.

12. Методы дисконтированного денежного потока для оценки акционерного капитала.

13. Мультипликаторный подход к оценке акционерного капитала.

14. Опционный подход к оценке акционерного капитала.

15. Традиционные долговые инструменты.

16. Новации в области облигационного финансирования.

17. Аренда как источник долгосрочного финансирования.

18. Методы оценки единичного риска проекта.

19. Учёт риска при принятии бюджета капиталовложений.

Раздел III. Методы долгосрочного финансирования

20. Основные источники капитала.

21. Формирование бюджета капиталовложений.

22. Сущность пространственной оптимизации.

23. Сущность временной оптимизации.

24. Сущность пространственно-временной оптимизации.

25. Современные теории о выборе и управлении структурой капитала: (традиционная).

26. Современные теории о выборе и управлении структурой капитала: (модель Модильяни – Миллера без учёта налогов).

27. Современные теории о выборе и управлении структурой капитала: (модель Модильяни – Миллера с учётом налогов на корпорации).

28. Современные теории о выборе и управлении структурой капитала: (модель Модильяни – Миллера с учётом затрат).

29. Современные теории о выборе и управлении структурой капитала: (связанных с финансовыми затруднениями (банкротствами)).

30. Современные теории о выборе и управлении структурой капитала: (сигнальная модель (теория ассиметричной информации)).

31. Понятие дивидендной политики и её виды.

32. Теории предпочтений инвесторов в отношении дивидендов (теория иррелевантности дивидендов).

33. Теории предпочтений инвесторов в отношении дивидендов (теория «синицы в руке»).

34. Теории предпочтений инвесторов в отношении дивидендов (теория налоговой дифференциации).

 

Раздел IV. Финансовая инженерия

35. Классификация и виды финансовых инструментов.

36. Разработка финансовых продуктов.

37. Понятие финансового инструмента.

38. Производные финансовых инструментов (фьючерсы и форварды).

39. Производные финансовых инструментов (свопы).

40. Теория опционов и их оценка

41. Однопериодные опционы (коллы и путы).

42. Многопериодные опционы (кэпы, флоры, коллары).

43. Многопериодные опционы (кэпционы, свопционы и сложные опционы).

44. Гибридные ценные бумаги.

45. Хеджирование и методы управления рисками.

Раздел V. Международные аспекты долгосрочной финансовой политики

46. Международный валютный рынок.

47. Виды международных источников финансирования.

48. Финансовые инструменты, используемые при финансировании зарубежных операций.

49. Понятие транснациональной корпорации.

50. Долгосрочная финансовая политика в транснациональных корпорациях.

 

 

 

4. ПРИМЕРНЫЕ ТЕСТЫ

1. Финансовая политика представляет собой:

а) деятельность предприятия по целенаправленному привлечению и использованию финансовых ресурсов;

б) совокупность сфер финансовых отношений на предприятии;

в) финансовый механизм, являющийся составной частью системы управления производством;

г) это система взаимоотношений, возникающих на предприятии по поводу привлечения финансовых ресурсов.

2. Вертикальный анализ структуры финансовой отчётности предприятия предполагает:

а) выявление относительной значимости тех или иных статей отчётности;

б) определение тенденций изменения отдельных статей отчётности;

в) расчёт финансовых аналитических коэффициентов;

г) проведение прогнозно-аналитических исследований.

3. Стандартное (среднеквадратическое) отклонение – это:

а) сумма вероятностей получения дохода;

б) дисперсия (разброс) ожидаемой доходности;

в) вероятность получения дохода;

г) мера относительной дисперсии.

4. Секьюритизация активов представляет собой:

а) способ обеспечения долгового обязательства;

б) право купить или продать фиксированное число финансовых инструментов;

в) эмиссию ценных бумаг, обеспеченных залогом, в частности ипотекой;

г) сделку по поводу приобретения в собственность арендуемое имущество.

5. Финансовый план фирмы представляет собой документ:

а) предусматривающий определение производственной, маркетинговой и инвестиционной политики;

б) формулирующий цели, задачи, масштабы и сферы деятельности;

в) отражающий ключевые показатели, обосновывающие целесообразность определённого направления деятельности;

г) характеризующий способ достижения финансовых целей и увязывающий её доходы и расходы.

6. Концепция альтернативных затрат (затрат упущенных возможностей) состоит в том, что:

а) с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторый денежный поток;

б) принятие любого финансового решения связано с отказом от какого-то варианта, который мог бы теоретически принести доход;

в) денежная единица сегодня, и денежная единица, ожидаемая через какое-то время между собой не равноценны;

г) получение любого дохода в бизнесе сопряжено с риском.

7. Документ финансовой отчётности, отражающий источники формирования денежных средств предприятия и направления их использования средствами – это:

а) бухгалтерский баланс;

б) отчёт о прибылях и убытках;

в) отчёт о финансовых результатах;

г) отчёт о движении денежных средств.

8. Финансовый актив, предполагающий выплату ежепериодного дохода и погашение в конце определённого периода по номиналу – это:

а) купонные облигации с конечной датой погашения;

б) дисконтные облигации;

в) вечные купонные облигации;

г) бескупонные облигации.

9. Механизм валютного арбитража используется для:

а) страхования рисков;

б) минимизации рисков;

в) ускорения расчетов;

г) получения прибыли от курсовых разниц.

10. Методика, позволяющая оценить степень вариабельности результативного показателя при изменении факторного признака, называется:

а) методом сценариев;

б) анализом чувствительности;

в) имитационным моделированием;

г) дисконтированного денежного потока.

11. Авторами финансовой доктрины «Рыночная стоимость любой фирмы не зависит от структуры её капитала, а определяется исключительно будущими доходами» являются:

а) Фишер Блэк и Мирон Скоулз;

б) Франко Модильяни и Мертон Миллер;

в) Эдвард Альтман и Джоэль Дин;

г) Гарри Марковиц и Уильям Шарп.

12. Опцион – это:

а) продажа прав на покупку или продажу;

б) контракт при условии обмена активами на второй день после заключения сделки;

в) срочный контракт на определённую дату, в то время как цена устанавливается в момент заключения сделки;

г) контракт о поставке актива и расчёта в будущем.

13. К финансовым обязательствам можно отнести:

а) право получения финансовых активов;

б) право обмена финансовых активов на потенциально выгодных условиях;

в) право обмена финансовых активов на потенциально невыгодных условиях;

г) финансовые активы.

14. Остаточная политика дивидендных выплат соответствует:

а) консервативному подходу при проведении дивидендной политики;

б) умеренному подходу при проведении дивидендной политики;

в) компромиссному подходу при проведении дивидендной политики;

г) агрессивному подходу при проведении дивидендной политики.

15. Для портфеля ценных бумаг, структура которого в точности повторяет структуру рыночного портфеля:

а) -коэффициент > 1;

б) -коэффициент < 1;

в) -коэффициент = 1;

г) -коэффициент = 0.

16. Временная оптимизация инвестиционной программы имеет место когда:

а) общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период ограничена, причём желательно использовать эти средства в максимально короткий период;

б) общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в течение нескольких лет, ограничена для каждого года;

в) предполагается, что можно увязать доступные проекты инвестирования и источники финансирования;

г) условия реализации могут существенно измениться через определённый период времени.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

РЕКОМЕНДУЕМЫЙ БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

 

1. Лихачева, О.Н. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия [Текст] : учеб. пособие для вузов / О. Н. Лихачева, С. А. Щуров; под ред. И. Я. Лукасевича. - 2-е изд. - Москва : Вузовский учебник : ИНФРА-М, 2011. - 288 с.

2. Финансовый менеджмент [Текст] : учеб. пособие для вузов / А. Н. Гаврилова [и др.]. - 6-е изд., стер. - Москва : Кнорус, 2010.

3. Андрейчиков А.В., Анализ, синтез, планирование решений в экономике -  М.: Финансы и статистика, 2010

4. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента – Киев: Ника-Центр, 2010.

5. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов – М.: Олимп-Бизнес, 2011.

6. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация, 2012.

7. Буянов В.П. Рискология – М.: Экзамен, 2010.

8. Долгосрочная финансовая политика [Текст] : учеб. пособие для вузов / Н.П. Чипига, О.А. Дудкевич. – Хабаровск: Издательство ДВГУПС, 2008.

 

Дополнительно: статьи из журналов «Финансы», «Деньги и кредит», «Финансы и кредит», «Экономист», «Вопросы экономики», «ЭКО», «Российский экономический журнал», «Международный бизнес в России», «Иностранный капитал в России», «American Economic Review», «Time», «Journal of Finance», «Journal of Business», «Businessweek», газет «Экономика и жизнь», «Финансовая газета», «Коммерсантъ», «Деловой мир» и др.