Формування раціональної структури капіталу 05.12.2015 17:08

 

 

Таблиця 2

Основні показники роботи підприємств автосільгоспмашинобудування,

(тис.  грн.)

 

 

Для виконання даного завдання доцільно вивчити приклад побудови матриці фінансової стратегії.

Приклад.

 

Для освоєння нової продукції підприємство ТОВ “Сканія ЛТД” шукає постачальників сировини, матеріалів, напівфабрикатів. Ритмічна робота вимагає оцінки їхньої надійності, визначення нинішнього стану і прогнозування його "критичного шляху" на найближчі періоди, що дозволить намітити припустимі межі ризику і виявити пороги потенційних можливостей досліджуваних підприємств.

Для виконання цього розділу необхідно:

-  розрахувати результат господарської діяльності (РГД), результат фінансової діяльності (РФД), РГХД, зробити висновок,

-  побудувати матрицю фінансової стратегії, зробити висновки щодо доцільності співпраці з ними.

Перший показник - результат господарської діяльності підприємств (РГД). Крім цього розраховується значення величини поточних фінансових потреб (ПФП) за період, що аналізується. ПФП - це різниця між поточними активами і поточними пасивами.

 РГД розраховується по наступній формулі:

Результат Господарської діяльності

=

БРЕІ

-

Зміна ПФП

-

Інвестиції у виробництво

+

Звичайні продажі майна

 

 

 

Основні показники роботи підприємств, тис. грн.

 

№	Найменя підприємства	БРЕІ	Поточні активи	Поточні пасиви	Інвест-ї у вир-во	Продаж майна	Залучений капітал		Сума, що отрим. від емісії акцій	Вкладення в УК ін. Підпр	Доходи від вкладень
							На початок року	На кінець року
1	2		3	4	5	6	7	8	9	10	11
1	АТ "ЖБК-5"	180	240	190	-	11	4 000	2 000	40	5 800	1 200
2	АТ "Апарат"	12 600	17 020	15 226	320	113	75 000	4 000	750	2 100	900
3	АТ "З-д турбокомпресорів"	2 150	3 965	2 984	180	-	30 000	3 500	200	3 600	1 800
4	АТ "Київдеталь"	9 650	11 900	10 538	740	330	58 000	1 300	650	1 700	1 800
5	ТОВ “Сканія ЛТД”	255,86	23100,7	14684,9	4497,4	-	11794,6	11697,7	-	1743,05	-

 

 

 

Перший показник - результат господарської діяльності підприємств (РГД).

 

Результат Господарської діяльності = БРЕІ - Зміна ПФП - Інвестиції у виробництво  +Звичайні продажі майна

 

 Цей показник відображає ліквідність підприємства в результаті всього комплексу операцій, щодо звичайної для цього підприємства господарської діяльності. Позитивне значення РГД відкриває перед підприємством можливості масштабного впровадження нової техніки.

РГД (1) =180 – (240-190) –11 =  119 (тис.грн.)

РГД(2) = 12600 – (17020-15226) –320+113 = 10599 (тис.грн.)

РГД (3) = 2150 – (3965-2984) -180 = 989 (тис.грн.)

 РГД (4) = 9650 – (11900-10538)-740-330 = 7218 (тис.грн.)

РГД (5) = 255,86- (23100,7- 14684,9) – 4497,4 = - 12657,34 (тис.грн)

Наступний необхідний показник - результат фінансової діяльності (РФД).

 

Результат Фінансової Діяльності = ( ЗК_кінець – ЗК_{початок}) – ФВ – податок на прибуток – (+) дивіденди отримані (виплачені) – Фін. вкладення + доходи від фін.вкладень+ еміс.дохід

 

РФД (1) = (2000 – 4000) – 6000*0,3  -  5800+40+1200 = -8360 (тис.грн.)

РФД (2) = (4000-75000) –79000*0,3  –2100+750+900 = - 95150 (тис.грн.)

РФД (3) = (3500 –30000) – 33500*0,3  –3600+200+1800 = -38150 (тис.грн.)

РФД (4) = (1300 –58000) –59300*0,3  –1700+650+1800 = -73740 (тис.грн.)

РФД (5) = (11697,7 – 11794,6) – 23492,3*0,3 – 1743,05 = -8887,64 (тис.грн.)

У цьому показнику відбивається фінансова політика підприємства.

Третім показником є результат фінансово-господарської діяльності підприємства (РФГД). Він являє собою суму результатів його фінансової і господарської діяльності.

 

РФГД = РФД + РГД

 РФГД (1) =  119 –8360 = - 8241 (тис.грн.)

 РФГД (2) = 10599 –95150 = - 84551 (тис.грн.)

 РФГД (3) = 989 – 38150 = - 37161 (тис.грн.)

 РФГД (4) = 7218 –73740 =  - 66522 (тис.грн)

 РФГД (5) = - 12657,34 -8887,64 = - 21544,98 (тис.грн.)

Аналіз цих показників необхідний для визначення величини і динаміки грошових засобів підприємства в результаті його фінансової і господарсько-інвестиційної діяльності, на його підставі оцінюється здатність підприємства відповідати по зобов'язанням, виплачувати дивіденди, вкладати інвестиції в основні засоби, покривати поточні фінансово-експлуатаційні потреби. Підприємство повинне прагнути до того, щоб РФГД був наближений до нуля.

Отже, розглянемо  докладніше підприємство АТ “ЖБК-5”. Воно має такі значення показників: РГД = 119, РФД =-8360, РФГД = -8241 (тис.грн.), що дає підстави віднести його до 7 квадрату матриці Франшона-Романе. Це місцезнаходження характеризує підприємство як такого, що збільшує свій капітал за рахунок невиплати дивідендів, а також утримується від залучення додаткових ресурсів. Підприємство може перейти на інші позиції матриці лише якщо: скоріше буде  зростати ЕР ніж оборот (то в квадрат 1), якщо підприємство буде залучати ресурси і використовувати ЕФВ (кв.2),   якщо оборот буде зменшуватися, то для попередження кризисної ситуації підприємство візьме кредит  (перейде до кв.8), а якщо ж залучені ресурси не допоможуть підприємству налагодити свою роботу, воно тоді потрапить до квадрату 9, який називається “кризис”.

Підприємство АТ “Апарат”, згідно із такими показниками РГД =10599, РФД = -95150, РФГД = -84551, потрапляє, скоріше за все до квадрату 7 матриці, тобто становище даного підприємство схоже до вище описаного АТ “ЖБК-5”.

 Підприємство АТ "З-д турбокомпресорів" має : РГД = 989, РФД =  - 38150,  РФГД = -37161, а підприємство  АТ “ Київдеталь” має такі значення показників: РГД = 7218,  РФД = - 73740, РФГД = -  66522,  що дозволяє віднести обидві установи до квадрату 7 також.

	РФД << 0	РФД » 0	РФД >> 0
РХД >> 0	РФХД » 0	РФХД > 0	РФХД >> 0
РХД » 0	РФХД < 0	РФХД » 0	РФХД > 0
РХД << 0	РФХД << 0	РФХД < 0	РФХД » 0

Підприємство ТОВ “Сканія ЛТД” маючи РГД = - 12657,34, РФД = - 8887,64 та РФГД = -21544,98 потрапляє у середовище близьке до квадрату 9. Це говорить про те, що підприємство настільки наблизилось до кризового становища, що доцільно було б повністю припинити свої інвестиції або попрацювати с поточними активами-реструктурувати  їх. Якщо ж підприємство залучатиме кредити, то можливо потрапить до квадрату 8 (тобто можливість завершення свого фінансового циклу). А якщо воно знайде додаткових замовників, завантажить обладнання, освоюватиме новий сегмент ринку, то воно зможе збільшити ЕР и перейти до квадрату 7, в якому, до речі, зосереджуються  всі вище згадані підприємства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Завдання 4

Оптимізація основних параметрів підприємства

АТ “Північ” планує підвищити оборот, в тойже час воно бажає стимулювати власних інвесторів через виплату дивідендів. Вихідні дані для виконання даного завдання необхідно додати із завдання 1 (розраховані Вами базові показники фінансового менеджменту). Знайти внутрішні темпи зростання, якщо воно має основні показники, які представлені в таблиці 1.

Таблиця 1.

 

Розрахувати параметри підприємства:

1. Суму майбутнього обороту.
2. Комерційну маржу, коефіцієнт трансформації, оптимізувати їх щодо бажаного обороту.
3. Найбільш прийнятну норму розподілу.
4. Параметри капіталу, який забезпечить підвищення обороту на вказаний відсоток.

 

Приклад рішення завдання 4.

 

Реінвестування прибутку — один з найпростіших і дешевих способів самофінансування підприємства. Однак на частину прибутку, що залишилася в розпорядженні підприємства за підсумками року, претендують акціонери. Основна задача фінансового менеджера складається в раціональному її розподілі між  виробництвом і споживанням (дивідендами). При цьому необхідно відповісти на питання: скільки засобів необхідно підприємству для досягнення цілей розширення чи ринку збільшення обороту, закріплених власною стратегією?

Кожний з цих процесів оцінюється «своїм» показником. Частина прибутку, що направляється  на дивіденди, визначається  нормою розподілу (НР). Інший прибуток може бути «безболісно» спрямована на розвиток виробництва і називається він внутрішнім потенціалом росту (ВПР).

Він показує, росту якого обсягу виробництва можна досягти за рахунок власного прибутку.

Слід зазначити, що верхню потенційну границю росту показує рентабельність  власного капіталу (РСК) у тому випадку, якщо на дивіденди прибуток не піде. Наприклад, РСК=25%, говорить фінансовому  менеджеру  про те, що  власний капітал можна збільшити на 25%, не виплачуючи дивіденди, чи всі 25% направити на виплату дивідендів.

При використанні прибутку в цих  двох напрямках  можна використовувати формулу:

ВПР=РСК •(1 -НР), де

ВПР — внутрішній потенціал росту;

РСК — рентабельність власного капіталу, %;

НР — норма розподілу, коефіцієнт.

Послідовність оптимізації параметрів підприємства приведена у вправі 9.8. і його рішенні.

Розглянемо приклад зміни параметрів підприємства. Нехай АТ «Світанок» планує збільшити оборот з метою завоювання ринку на 30% у наступному році. Підприємство оголосило, що в плині наступних п'яти років  буде розподілятися на дивіденди ? чистого прибутку (НР=25%).

Керівництво бажає  знати, ли вистачить залишилася прибутку для здійснення намічених цілей?

Для відповіді на це питання  фінансовий менеджер повинний зібрати наступні дані за 2002 р.:

Актив	=  750 тис. грн.	за винятком кредиторської заборгованості
	=  500 тис. грн.	власний капітал
Пасив	=  250 тис. грн.	позиковий капітал
Оборот	= 1500 тис. грн.
НРЭИ	=   225 тис. грн.
СРСП	=  24%

Умовна ставка для оподатковування = 1/3.

1)    Для рішення даного завдання розрахуємо відсутні показники:

КМ= НРЭИ/оборот 100=225/1500 100=15%;

ЕР=НРЭИ/актив 100=225/750 100%=30%;

ЭФР=2/3(ЕР— СРСП)ЗК/СК=2/3 (30—24) 250/500=2%;

РСК=2/3ЕР+Эфр=2/3 30+2=22%;

2)    Знаходимо ВПР для  існуючих параметрів підприємства:

ВПР=РСК• (1-НР)=22• (1—0,25)=16,5%

3)    Оскільки прибуток є власним джерелом капіталу, отже, можна його збільшити на 16,5%.

СК_н=500• 1,165=582,5 тис. грн.,

де Ск_н — нова величина власного капіталу.

4)    Якщо АТ «Світанок» вирішило не змінювати плече фінансового важеля, то, отже, ми можемо збільшити і позиковий капітал:

ЗК/СК=ЗК_н/СК_н; 250/500=?/582,5;                   ЗК_н=291,25 тис. грн.

т.е. він збільшився теж на 16,5%. Тоді ми (наступного разу) зможемо зробити простіше:

ЗК_н=250• 1,165=291,25 тис. грн.,

де ЗК_н — нова величина позикового капіталу

5)    Новий пасив при такім співвідношенні джерел  буде дорівнює:

П_н=582,5+291,25=873,75 тис. грн.

Перевіримо, на скількох відсотків збільшиться новий пасив:

873,75/750=1,165 чи на 16,5%.

Отже, якщо не змінювати плеча фінансового важеля, те всі складові пасиву ми зможемо збільшити  на величину показника ВПР.

6)    Параметри пасиву відомі. Тепер  необхідно визначити величину активу. Якщо пасив дорівнює активу, тоді

П_н=А_н=873,75 тис. грн.,

т.е. він також збільшився на 16,5%. При розрахунках наступного разу  вже можна буде відразу старий актив помножити на ВПР і одержати новий.

7)    Останньою задачею є визначення обороту, що може забезпечити даний актив. При незмінних КМ=15% і КТ=2 одержимо:

КТ=оборот/активи;               2=оборот_н/873,75;

Оборот_н=1747,5 тис. грн.

Подивимося, як збільшився новий оборот:

1747,5/1500=1,165 чи на 16,5%

Отже, із самого початку  можна було визначити величину нового обороту і відповісти на поставлене завдання.

Відповідь:  існуючі параметри підприємства дозволять збільшити оборот лише на 16,5%, у той час як поставлена задача полягає в збільшенні на 30%.

Для рішення поставленого завдання необхідно:

1)    визначити відсутн обсяг засобів;

2)    змінити параметри підприємства.

Для цього здійснимо кілька послідовних ітерацій:

1) Розрахуємо дефіцит капіталу.

Так, для обороту = 1500 •1,3=1950 тис. грн. необхідні активи в сумі

А_пл=750• 1,3=975 тис. грн.

При існуючій структурі капіталу в наявності мається:

П_н=873,75 тис. грн.,

отже, дефіцит складає:

Апл-Пн=975—873,75=101,25 тис. грн.

Тепер перед фінансовим менеджером коштує наступна задача:

оптимизировать параметри підприємства так, щоб джерел капіталу вистачило для реалізації мети.

1)    Якщо можна відмовитися від виплати дивідендів, то все рівно засобів не вистачить, тому що РСК =22%, тобто може забезпечити ВПР=22%, а нам необхідно — 30%.

2)    У такому випадку доцільніше здійснювати покрокову оптимізацію окремих параметрів:

а) збільшити плече фінансового важеля до 0,65; тоді

ЗК_н/СК_н=0,65                        ЗК_н=0,65• 500=325 тис. грн.

т.е. ми додали ЗК  на   325—250=75 тис. грн.

однак, дефіцит ще складає:

101,25—75=26,25 тис. грн.

2) Змінимо КТ, тобто поліпшимо експлуатацію активів. Нехай воно стане рівним 2,1. Тоді

КТ=оборот/актив                           2,1=1950/?

актив_н=928,57 тис. грн.                  975—928,57=46,43

Отже, ми навіть перевиконали завдання в пошуках ресурсів, тому що нам необхідно було знайти ще 26,25 тис. грн.