|
|
ВОУФ КНЕУДата публикации: 11.04.2018 06:39
МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ ДЕРЖАВНИЙ ВИЩИЙ НАВЧАЛЬНИЙ ЗАКЛАД «КИЇВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ імені ВАДИМА ГЕТЬМАНА» факультет фінансово-економічний
Кафедра корпоративних фінансів і контролінгу
ЗАТВЕРДЖЕНО: Науково-методичною радою університету Протокол № ____ від _____ 20__ р.
Голова НМР ______________ А.М. Колот
РОБОЧА НАВЧАЛЬНА ПРОГРАМА з науки (дисципліни) «ВАРТІСНО-ОРІЄНТОВАНЕ УПРАВЛІННЯ ФІНАНСАМИ» для студентів V курсу галузі знань «07 Управління і адміністрування», спеціальність «072 Фінанси, банківська справа та страхування» магістерська програма «Фінансовий менеджмент у сфері бізнесу»
УХВАЛЕНО: на засіданні кафедри корпоративних фінансів і контролінгу протокол № _ від _._.2017 р. Завідувач кафедри ___________О.О. Терещенко
ПОГОДЖЕНО: Начальник відділу організаційного забезпечення навчального процесу ____________ В.А. Кішкін
Начальник навчально- методичного відділу ______________Т.В. Гуть
Київ КНЕУ 2017
Укладач: Л.А.Костирко, д-р екон. наук, проф.
1. Вступ. 2. Тематичний план дисципліни. 3. Зміст дисципліни за темами. 4. Плани занять: 4.1. Плани лекцій. 4.2. Плани семінарських (практичних) занять денної форми навчання. 4.3. Плани контактних занять для студентів заочної форми навчання. 4.4. Плани навчальної роботи студентів заочної форми навчання в міжсесійний період. 5. Самостійна робота студентів. 6. Індивідуально-консультативна робота. 7. Методи активізації процесу навчання. 8. Поточний і підсумковий контроль знань: 8.1. Денна форма навчання: - Карта самостійної роботи студента. - Порядок поточного і підсумкового оцінювання знань з дисципліни. 8.2. Заочна форма навчання: - Карта самостійної роботи студента. - Порядок поточного і підсумкового оцінювання знань з дисципліни. 8.3. Приклади типових завдань, що виносяться на екзамен. 8.4. Зразок екзаменаційного білета. 9. Рекомендована література (основна і додаткова).
Дисципліна “Вартісно-орієнтоване управління фінансами” входить до складу варіативних навчальних дисциплін підготовки магістрів зі спеціальності “Фінанси, банківська справа та страхування” за магістерською програмою “ Фінансовий менеджмент у сфері бізнесу ”. Предметом дисципліни є система фінансово-економічних відносин, які виникають у процесі вартісно-орієнтованого управління фінансами компаній. Метою викладання дисципліни є надання студентам системи теоретичних знань з формування вартісного мислення і навичок щодо практичного використання сучасних інструментів управління, орієнтованих на зростання вартості компанії і цінності для стейкхолдерів. У процесі вивчення дисципліни вирішуються такі основні завдання: - розуміння вартісного мислення та вивчення принципів вартісно-орієнтованого управління фінансами компанії; - оволодіння інструментарієм вартісно-орієнтованого управління фінансами; - оволодіння методами оцінки вартості підприємства та практичного їх застосування; - опанування методами та засобами фінансового менеджменту, заснованого на очікуваннях (ЕВМ) та оцінюванні ефективності управління вартістю; - освоєння порядку формування політики фінансування в контексті зростання вартості підприємства; - вибір фінансування нових напрямів діяльності підрозділів і компанії в цілому на підставі аналізу їх ефективності і очікувань ринку; - опанування аналітичних методів для оцінювання впливу структури капіталу на вартість компанії; - опанування методами прогнозування для розробки цільових векторів фінансової стратегії сталого розвитку підприємств; - освоєння методики складання та аналізу інтегрованої корпоративної звітності згідно з вимогами міжнародного стандарту; - опанування методами та інструментами зростання капіталізації підприємств. - формування практичних навичок аналізу якості інтегрованої звітності для визначення перспектив стійкого розвитку компанії за видами діяльності (економічної, екологічної та соціальної); - освоєння методів оцінювання ефективності інвестування і розривів в очікуваннях інвесторів для прийняття довгострокових управлінських рішень; - опанування методами аналізу для оцінювання впливу інтелектуального капіталу на вартість підприємств та прийняття рішень щодо підвищення ефективності управління. Вивчення курсу “Вартісно-орієнтоване управління фінансами” базується на дисциплінах економічного, фінансового напряму і менеджменту. Дисципліна “Вартісно-орієнтоване управління фінансами” доповнює дисципліни фахового спрямування що передбачені учбовим планом: «Корпоративні фінанси», “Фінансовий менеджмент”, “Фінансовий контролінг”, “Фінансовий аналіз”, “Фінанси підприємств”. Організація вивчення дисципліни передбачає поглиблену практичну підготовку студентів на основі вивчення законодавчих та нормативних документів, спеціальної літератури, виконання практичних завдань на базах практики на підставі використання реальних даних і ситуацій фінансової діяльності компаній. Самостійна робота студентів під керівництвом викладачів спрямовується на поглиблене засвоєння програмного матеріалу. З метою активізації та інтенсифікації роботи студентів при вивченні дисципліни розв’язуються задачі, використовуються аналітичні ситуації, здійснюється тестовий контроль. Здатності фахівця виконувати функціональні завдання професійної діяльності після вивчення дисципліни “ Вартісно-орієнтоване управління фінансами ”
Аналітичні:
Планово-проектні:
Організаційні:
Контрольні:
Науково-дослідницькі:
Методичні:
2. Тематичний план науки
Тема 1. Теоретичні та організаційні основи вартісно-орієнтованого управління фінансами . Основні передумови переходу до вартісної моделі управління в Україні та перешкоди її впровадження. Еволюція власності і цілей власності в Україні. Світовий досвід VBM. Концепції вартісно-орієнтованого управління компанією. Особливості організації бізнесу, орієнтованої на зростання вартості (VBM). Вартість – інтегрований критерій стійкого розвитку компанії. Формування стійкого циклу створення вартості. Управління прибутком в порівнянні з управлінням акціонерною вартістю. Принципи управління вартістю компанії, цілі і завдання. Узгодження інтересів зацікавлених осіб у вартісно-орієнтованому управлінні. Моделі корпоративного управління. Агентська теорія і максимізація ринкової капіталізації, як основна мета управління вартістю компанії. Еволюція конфлікту корпоративних інтересів. Матриця класифікації зацікавлених осіб Менделова за ступенем їх влади та інтересу. Модель інтересів СПД. Взаємозв’язок розвитку бізнесу і цілей власника. Зв'язок вартісно-орієнтованого підходу до управління зі стратегією розвитку компанії. Бар'єри на шляху реалізації стратегії управління вартістю: людський фактор, керівництво і ресурси. Вплив управління вартістю на результати діяльності підприємств. Основні засоби зростання вартості. Організаційні основи управління вартістю компанії. Ключові фактори успішного впровадження системи управління вартістю. Етапи впровадження системи управління вартістю на підприємстві. Фактори, що забезпечують ефективність управлінських рішень. Визначення критичних чинників успіху. Стратегічна карта.
Тема 2. Фактори і важелі вартісно-орієнтованого управління фінансами компаній Фактори, що впливають на величину вартості бізнесу. Основні чинники, що визначають цінність бізнесу. Ризики втрати вартості компанії. Взаємозв'язок факторів з середовищем. Класифікація ситуацій і зміна факторів вартості підприємства. Комплексна система вартісних показників. Дерево драйверів вартості компанії. Дослідження впливу факторів на вартісні показники компанії з метою максимізації її вартості. Фактори ланцюжка створення вартості компанії. Ієрархія вимог ринку і її вплив на ланцюжок створення вартості. Взаємозв’язок між споживчими цінностями і елементами ланцюжка створення вартості. Вплив змін в ланцюжку створення вартості та зміни ринкових умов на майбутній грошовий потік і вартість підприємства. ЗСП - система фінансових і нефінансових показників, що відображають процес створення вартості. Об'єкти нефінансової оцінки. Вигоди від використання ЗСП. Взаємозв'язок елементів ЗСП. Основні сегменти цілей і аналізу системи збалансованих показників. Зіставлення чотирьох типів показників. Причинно-наслідковий зв'язок показників у ЗСП. ЗСП і формування планів функціонування бізнес-одиниць. Процес складання бюджету капіталовкладень з використанням ЗСП. Переваги та недоліки ЗСП. Менеджмент, заснований на очікуваннях (EBM) як сучасний інструмент оцінки ефективності управління вартістю. Переваги EBM. Способи оцінки ефективності роботи компанії. Аналіз і оцінювання ефективності підрозділів на майбутнє. Відносини з інвесторами в системі ЕВМ.
Тема 3. Фінансові індикатори вартості компанії та методи її оцінки Необхідність використання сучасних інструментів оцінки вартості компаній. Сучасна концепція оцінки ефективності. Конкуруючі системи оцінки акціонерного капіталу: бухгалтерська модель (за прибутком) та фінансова модель (модель дисконтованого грошового потоку). Вплив інвестиційної діяльності на вартість бізнесу. Інвестиційна вартість компанії як потік економічного прибутку. Фінансові індикатори створення вартості: ринкова додана вартість; економічний прибуток; акціонерна додана вартість; генеровані грошові потоки на інвестиції; грошова додана вартість. Еволюція парадигми вартості і стратегічних показників ефективності діяльності компаній (ROE, ROI, EVA CFROE, CVA, BSK). Класифікація моделей оцінки вартості підприємства. Ключові параметри моделей доданої вартості. Основні індикатори створення вартості: ринкова додана вартість (market value added - МVА); економічна додана вартість (економічний прибуток) - economic value added - ЕVА (economic profit); акціонерна додана вартість (shareholder value added - SVA); генеровані грошові потоки на інвестиції (cash flow return on investment - CFROI); грошова додана вартість (cash value added - CVA). Основні чинники, які формують EVA. Управління вартістю і стратегічні пріоритети бізнес – одиниці. Порівняльний аналіз ефективності індикаторів створення вартості. Порівняльний аналіз показника економічної доданої вартості та інших вимірників вартості. Дискусійні питання використання методики вимірювання вартості на основі показника ЕVА. Прийняття управлінських рішень на основі критерію економічної доданої вартості (економічного прибутку). Сходи фінансових цілей і показників результатів діяльності. Матриця фінансових стратегій як інструмент прийняття стратегічно значущих фінансових рішень. Методи оцінки вартості компанії і їх вплив на формування стратегії. Цілі проведення оцінки вартості підприємства. Види вартості підприємства. Принципи оцінювання вартості підприємства. Пріоритетні сфери застосування дохідного, майнового та порівняльного підходів до оцінки вартості підприємства (переваги та недоліки). Формування стратегії управління вартістю підприємства на підставі результатів її оцінки.
Тема 4. Інтегрована корпоративна звітність – інструмент забезпечення ефективності фінансового управління підприємств
Передумови розвитку корпоративної звітності на основі інтегрованого мислення та реалізації концепції сталого розвитку. Впровадження інтегрованого мислення в бізнес є основним фактором для ефективного прийняття управлінських рішень. Міжнародні інструменти стійкого розвитку бізнесу. Глобальна ініціатива щодо звітності (GRI) – місія, цілі, завдання. Розвиток системи звітності GRI. Критерії сталого розвитку компанії з урахуванням рекомендацій Керівництва по звітності в сфері сталого розвитку. Роль інтегрованої звітності в забезпеченні ефективності бізнесу. Принципи та рекомендації щодо підготовки інтегрованої звітності компаній. Сутність інтегрованої корпоративної звітності. Мета та завдання інтегрованої звітності. Фундаментальні концепції інтегрованої звітності: бізнес-модель, капітал, створення вартості. Стратегічна спрямованість інтегрованого звіту. Модель прозорої звітності Р. Дж. Екклза. Заінтересовані сторони в інтегрованій звітності. Інформаційне забезпечення формування інтегрованої звітності. Зміст та структура інтегрованої корпоративної звітності. Основні елементи інтегрованої звітності. Показники, що використовуються інвесторами для вибору компанії. Вплив інтегрованої звітності на систему інтегрованого менеджменту ефективності. Класифікація драйверів вартості за видами капіталів в інтегрованій звітності. Розкриття нефінансової інформації в інтегрованій звітності. Цілі формування нефінансової звітності. Нефінансова звітність як інструмент виявлення фінансових та нефінансових факторів зростання вартості компанії. Фактори впливу на подальший розвиток культури нефінансової звітності. Ключові теми у звітах. Методика складання звітності GRI. Структура та зміст GRI звіту. Принципи та рекомендації з підготовки звіту в галузі стійкого розвитку. Індикатори результативності нефінансового звіту з урахуванням інтересів стейкхолдерів. Види звітності з корпоративної соціальної та екологічної відповідальності. Рекомендації з розвитку КСВ. Верифікація інтегрованої корпоративної звітності. Аудит нефінансової звітності. Потреби користувачів в засвідченні НФЗ. Інститут громадського засвідчення нефінансових звітів. Засвідчення в системі управління стійким розвитком. Міжнародні стандарти аудиту нефінансової звітності. Вимоги до аудиту. Предмет і критерії аудиторської перевірки.
Тема 5. Політика фінансування в контексті відтворення вартості компанії Політика фінансування зростання вартості компанії. Чистий грошовий потік та його вплив на вартість компанії. Цілі та джерела самофінансування та його роль в відтворенні вартості компанії. Інструменти активізації притоку грошових коштів. Взаємозв'язок рівнів самофінансування з ефективністю розвитку компанії. Чинники, що впливають на грошові потоки і вартість компанії. Оцінка здатності до самофінансування. Основні моделі оцінки вартості бізнесу на основі грошового потоку. Вибір інвестиційних рішень щодо фінансування нових видів діяльності компанії. Стратегія, орієнтована на підвищення ефективності інвестування. Вибір стратегії залежно від розподілу економічного прибутку і WACC підрозділу і компанії в цілому. Політика управління структурою капіталу за критеріями вартості та ризику. Підходи до вибору структури капіталу. Фактори, що впливають на вибір структури капіталу. Послідовність вибору структури капіталу підприємства. Оцінка достатності капіталу для фінансування поточної діяльності, розширеного відтворення. Визначення можливості інвестиційного розвитку за рахунок власних і залучених коштів. Фінансування в умовах інтеграції бізнесу. Світовий досвід інтеграції бізнесу, спрямованої на зростання його вартості. Причини, що підштовхують компанії до злиття і поглинання. Фінансування угоди злиття / поглинання. Визначення необхідного обсягу фінансування для розширення бізнесу. Вибір способу та джерел фінансування злиттів і поглинань. Рекомендації по методиці реконструювання курсу акцій.
Тема 6. Фінансова стратегія управління вартістю компанії Сутнісні характеристики фінансової стратегії та її місце в системі стратегічного управління підприємств. Структура фінансової стратегії підприємств та об’єкти фінансової стратегії підприємств. Стратегічний потенціал: мінімальний, унікальний, ключовий. Оцінка стратегічних альтернатив: лідерство у витратах, фокусування, диференціація. Критерії оцінки обраної стратегії. Бар'єри на шляху реалізації стратегії. Перетворення стратегії в безперервний процес. Стратегічні і оперативні бюджети за різними рівнями управління. Залучення співробітників в реалізацію стратегії Механізм формування фінансової стратегії компанії, орієнтованої на зростання вартості. Дерево цілей фінансової стратегії. Основні елементи й потоки ресурсів, що впливають на механізм формування фінансової стратегії. Послідовність формування фінансової стратегії підприємства. Інвестиційна стратегія в ВОУФ: порівняння стратегічного інвестування за бізнес-одиницями і портфельного інвестування. Механізм реалізації фінансової стратегії підприємств. Порівняння методів оцінки і вибору стратегії розвитку бізнесу. Послідовність вибору фінансової стратегії стійкого розвитку підприємств. Розробка стратегічних планів у форматі звітів про прибутки та балансу. Етапи прогнозування фінансових результатів і балансових показників компанії. Прогнозування стратегічної вартості компанії. Система обмежень прогнозування фінансових показників залежно від типу фінансової стратегії підприємства. Оцінка відповідності фінансової стратегії завданням стійкого розвитку підприємства. Категорії параметрів стійкого розвитку підприємства в системі GRI. Корегування стратегічних планів залежно від зміни умов функціонування компанії. Формування системи показників контролю ефективності реалізації фінансової стратегії. Процес регулювання ризиків фінансової стратегії компанії. Напрями зростання вартості компанії в стратегічному фінансовому управлінні. Розробка заходів щодо реалізації фінансової стратегії, орієнтованої на зростання вартості компанії.
Тема 7. Інтелектуальний капітал як чинник зростання вартості компанії. Інтелектуальний капітал, його сутність та принципи управління. Нематеріальні активи. Структура інтелектуального капіталу. Інтелектуальний капітал як частина ресурсного портфеля компанії. Оцінка елементів ІК методом індикаторів. Показники ефективності використання ІК. Управління людським капіталом. Оцінка результативності людського капіталу. Вплив кадрової структури фірми на результати діяльності компанії. Вплив політики оплати праці на ефективність бізнесу. Мотивація професійної підготовки - фактор конкурентоспроможності компанії. Принципи відповідності стратегії і мотивації. Система винагороди – чинник зростання вартості компанії. Фактори «якості» людського капіталу. Канали впливу людського капіталу на економічне зростання Методи та моделі оцінки інтелектуального капіталу компанії. Цілі оцінки ІК. Процедури оцінки нематеріальних активів за методом ДГП. Модель розрахунку вартості інтелектуальної власності на основі методу звільнення від роялті. Інтелектуальний коефіцієнт доданої вартості. Моніторинг нематеріальних активів. Підходи до вимірювання ІК. Рушійні сили, які створюють вартість бренду. Підходи до оцінки вартості бренду. Оцінка капіталізації людського капіталу. Методи оцінки капіталізації ЛК.
Тема 8. Капіталізація - інструмент зростання вартості підприємства Капіталізація як процес залучення ресурсів в ринковий оборот і створення доданої вартості. Сутність капіталізації та її взаємозв’язок з вартістю підприємства.Основні цілі капіталізації бізнесу.Інструменти зростання капіталізації. Види капіталізацій компаній. Характеристика форм і різновидів капіталізації підприємств. Ринкова капіталізація. Фактори, що впливають на капіталізацію підприємств. Переваги стратегії максимізації капіталізації підприємств. Вплив реальної капіталізації на ефективність операційної діяльності та зростання вартості власного капіталу. Методи та механізми визначення капіталізації. Взаємозв’язок капіталізації і вартості бізнесу. Механізм управління капіталізацією підприємств. Формування капіталізації підприємств. Взаємозв'язок бізнес-моделі і капіталізації компанії. Методи та інструменти управління капіталізацією підприємства. Формування параметрів управління за факторами капіталізації. Приховані можливості капіталізації. Управління реструктуризацією в контексті капіталізації підприємства. Методи оцінки капіталізації підприємств. Особливості оцінки капіталізації не публічних компаній Метод прямої капіталізації та сфера його застосування.Методи розрахунку коефіцієнта капіталізації. Система оцінки показників капіталізації підприємств. Капіталізація позикового і власного капіталу за методом Еллвуда.
Фінансові та інноваційні інструменти підвищення капіталізації компанії. Публічне розміщення акцій – інструмент капіталізації бізнесу. Основні фактори успіху первісного публічного розміщення акцій та його переваги. Етапи первісного публічного розміщення акцій. Підходи до формування вартісної оцінки при проведенні IPO. Причини невдалого розвитку компанії після проведення IPO. Визначення коефіцієнта капіталізації.
Форми співробітництва підприємницьких структур в контексті забезпечення економічної стійкості на основі процесів їх капіталізації. Капіталізація компанії шляхом реструктуризації в умовах виходу на IPO. Формування вартості бізнесу на основі реструктуризації підприємства в умовах IPO. Порівняння вартості бізнесу і акціонерної вартості підприємства після реструктуризації. Оцінка ефекту синергії. Оцінка ризиків інвестора. Способи відшкодування інвестованого капіталу: методи Ринга, Інвуда, Хоскольда. Капіталізація фінансових витрат. Оцінка впливу матеріальних і нематеріальних активів на зростання вартості майна підприємства. Капіталізація витрат. Метод оцінки активів людського капіталу на основі капіталізації непридбаного гудвілу (Германсон). Оцінка гудвілу на основі ринкової капіталізації і знижки на неконтрольний характер. Визначення вартості підприємства і вартості гудвілу.
4.1. Плани лекцій. План лекції 1.Теоретичні та організаційні основи вартісно-орієнтованого управління фінансами. Проблемна лекція з питань впливу вартісно-орієнтованого управління на стійкій розвиток компанії.
3. Зв'язок вартісно-орієнтованого підходу до управління зі стратегією розвитку компанії. 4. Організаційні основи управління вартістю компанії.
План лекції 2.Фактори і важелі вартісно-орієнтованого управління фінансами. Проблемна лекція з елементами діалогової (обговорення дискусійних питань з впливу факторів та важелів на вартість компанії). 1. Фактори, що впливають на величину вартості бізнесу 2. Фактори ланцюжка створення вартості компанії 3. ЗСП - система фінансових і нефінансових показників, що відображають процес створення вартості 4. Менеджмент, заснований на очікуваннях (EBM) як сучасний інструмент оцінки ефективності управління вартістю
План лекції 3.Фінансові індикатори вартості компанії та методи її оцінки. Проблемна лекція щодо еволюції парадигми вартості компанії та методів її оцінки
План лекції4..Інтегрована корпоративна звітність – інструмент забезпечення ефективності фінансового управління підприємств Лекція-діалог, щодо застосування інтегрованої корпоративної звітності для задоволення потреб користувачів інформації щодо вартості компанії 1. Передумови розвитку корпоративної звітності на основі інтегрованого мислення 2. Сутність та принципи формування інтегрованої корпоративної звітності 3. Зміст та структура інтегрованої корпоративної звітності 4. Розкриття нефінансової інформації в інтегрованій звітності 5. Верифікація інтегрованої корпоративної звітності
План лекції5.Політика фінансування в контексті відтворення вартості компанії. Проблемна лекція щодо формування політики фінансування зростання вартості компанії.
План лекції6.Фінансова стратегія управління вартістю підприємств Проблемна лекція щодо формування фінансової стратегії управління вартістю компанії в умовах невизначеності 1. Сутнісні характеристики фінансової стратегії та її місце в системі стратегічного управління підприємств 2. Структура фінансової стратегії підприємств 3. Механізм формування фінансової стратегії підприємств 4. Вибір фінансової стратегії підприємств 5. Механізм реалізації фінансової стратегії підприємств
План лекції7.Інтелектуальний капітал як чинник зростання вартості компанії. Проблемна лекція щодо управління інтелектуальним капіталом та оцінки його впливу на вартість компанії 1. Інтелектуальний капітал: сутність, структура та принципи управління 2. Управління людським капіталом 3. Методи та моделі оцінки інтелектуального капіталу компанії. 4. Оцінка капіталізації людського капіталу
План лекції 8.Капіталізація - інструмент зростання вартості компанії. Проблемна лекція щодо капіталізації компаній та вибору фінансових інструментів з метою зростання їх вартості
4.2. Плани семінарських (практичних) занять денної форми навчання. Семінарське заняття1.Теоретичні та організаційні основи вартісно-орієнтованого управління фінансами. Проведення мозкового штурму, семінар-розгорнута дискусія, кейс-стаді. 2.Проведеннямозковогоштурму та обговореннянаступноїпроблематики
План семінарського заняття 1. Теоретичні та організаційні основи вартісно-орієнтованого управління фінансами компаній.
Інформаційно-методичне забезпечення семінару 1: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Семінарське заняття 2. Фактори і важелі вартісно-орієнтованого управління фінансами компаній. Проведення мозкового штурму, семінар-розгорнута бесіда 2. Проведення мозкового штурму та обговорення наступної проблематики
План семінарського заняття 2. Тема2.Фактори і важелі вартісно-орієнтованого управління фінансами компаній. 1. Фактори, що впливають на величину вартості бізнесу 2. Фактори ланцюжка створення вартості компанії 3. ЗСП - система фінансових і нефінансових показників, що відображають процес створення вартості 4. Менеджмент, заснований на очікуваннях (EBM) як сучасний інструмент оцінки ефективності управління вартістю Інформаційно-методичне забезпечення семінару 2: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів, корпоративна звітність (фінансова).
Семінарське заняття 3. Фінансові індикатори вартості компанії та методи її оцінки. Проведення мозкового штурму, семінар-розгорнута бесіда, кейс-стаді. 2. Проведення мозкового штурму та обговорення наступної проблематики
3. Завдання контрольного кейсу: розробити проект впровадження ВОУФ в діяльність досліджуваного підприємства, обравши доцільні ключові показники. Побудувати дерево факторів вартості. План семінарського заняття 3. Тема 3. Фінансові індикатори вартості компанії та методи її оцінки.
Інформаційно-методичне забезпечення семінару 3: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Семінарське заняття 4. Інтегрована корпоративна звітність як інструмент управління вартістю Проведення мозкового штурму, семінар-розгорнута бесіда 2. Проведення мозкового штурму та обговорення наступної проблематики
План семінарського заняття 4. Тема 4. Інтегрована корпоративна звітність - інструмент управління вартістю 1. Передумови розвитку корпоративної звітності на основі інтегрованого мислення 2. Сутність та принципи формування інтегрованої корпоративної звітності 3. Зміст та структура інтегрованої корпоративної звітності 4. Розкриття нефінансової інформації в інтегрованій звітності 5. Верифікація інтегрованої корпоративної звітності Інформаційно-методичне забезпечення семінару 4: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Семінарське заняття 5. Політика фінансування в контексті відтворення вартості компанії. Проведення мозкового штурму, семінар-розгорнута бесіда, ділова гра. 2. Проведення мозкового штурму та обговорення наступної проблематики
3. Завдання до ділової гри:вибір джерел фінансування капіталу залежно від фінансової політики підприємства. Оцінка здатності компанії до самофінансування. План семінарського заняття 5. Тема 5. Політика фінансування в контексті відтворення вартості компанії.
Інформаційно-методичне забезпечення семінару 5: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Семінарське заняття 6. Фінансова стратегія управління вартістю компанії. Проведення мозкового штурму, семінар-розгорнута бесіда, кейс-стаді. 2. Проведення мозкового штурму та обговорення наступної проблематики
3. Завдання контрольного кейсу: розробити фінансову стратегію підприємства залежно від стадії його розвитку План семінарського заняття 6. Тема 6. Фінансова стратегія управління вартістю компанії. 1. Сутнісні характеристики фінансової стратегії та її місце в системі стратегічного управління підприємств 2. Структура фінансової стратегії підприємств 3. Механізм формування фінансової стратегії підприємств 4. Вибір фінансової стратегії підприємств 5. Механізм реалізації фінансової стратегії підприємств Інформаційно-методичне забезпечення семінару 7: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Семінарське заняття 7. Інтелектуальний капітал як чинник зростання вартості компанії. Проведення мозкового штурму, семінар-розгорнута бесіда 2. Проведення мозкового штурму та обговорення наступної проблематики
План семінарського заняття 7. Тема 7. Інтелектуальний капітал як чинник зростання вартості компанії. 1. Інтелектуальний капітал: сутність, структура та принципи управління 2. Управління людським капіталом 3. Методи та моделі оцінки інтелектуального капіталу компанії. 4. Оцінка капіталізації людського капіталу Інформаційно-методичне забезпечення семінару 8: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Семінарське заняття 8. Капіталізація як інструмент зростання вартості компанії. Проведення мозкового штурму, семінар-розгорнута бесіда, кейс-стаді. 2. Проведення мозкового штурму та обговорення наступної проблематики
3. Завдання контрольного кейсу: розробити сценарій капіталізації компанії з використанням фінансових і інноваційних інструментів. На підставі результатів порівняльного аналізу сформувати стратегію капіталізація компанії. План семінарського заняття 8. Тема 8. Капіталізація як інструмент зростання вартості компанії.
Інформаційно-методичне забезпечення семінару 8: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Контактнезаняття1.Теоретичні та організаційні основи вартісно-орієнтованого управління фінансами. Проблемна лекція з питань впливу вартісно-орієнтованого управління на стійкій розвиток компанії. Проведення мозкового штурму Тема1.Теоретичні та організаційні основи вартісно-орієнтованого управління фінансами
2. Проведення семінару - дискусії з обговорення наступних питань: ñ Чим відрізняються фінансовий менеджмент і вартісно-орієнтоване управління, їх функції. ñ Порівняння світового досвіду з вітчизняним щодо управління вартістю. ñ Концепції управління вартістю компанії. ñ Принципи управління вартістю компанії, цілі і завдання. ñ Інтереси зацікавлених осіб у вартісно-орієнтованому управлінні. Модель інтересів СПД. ñ Нові вимоги до стратегічного і оперативного управління управління вартістю компанії. ñ Які основні етапи впровадження системи вартісно-орієнтованого управління фінансами компаній. Переліккомпетентностей:
Інформаційно-методичне забезпечення контактного заняття 1: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Завдання Використовуючи річну звітність обраного підприємства, виконати наступні завдання:
Приклад постановки корпоративних цілей:
Контактнезаняття2.Фактори і важелі вартісно-орієнтованого управління фінансами компаній. Лекція з елементами діалогової (обговорення дискусійних питань щодо виявлення факторів і фінансових важелів створення вартості компанії). Проведення мозкового штурму. Тема2.Фактори і важелі вартісно-орієнтованого управління фінансами компаній. 1. Фактори, що впливають на величину вартості бізнесу 2. Фактори ланцюжка створення вартості компанії 3. ЗСП - система фінансових і нефінансових показників, що відображають процес створення вартості 4. Менеджмент, заснований на очікуваннях (EBM) як сучасний інструмент оцінки ефективності управління вартістю 2. Проведення семінару - дискусії з обговорення наступних питань: ñ Які фінансові важелі впливають на зростання вартості компанії. ñ Дослідження впливу різних чинників на вартісні показники компанії з метою максимізації її вартості та акціонерного капіталу ñ Побудова дерева факторів вартості ñ Оцінювання чутливості вартості бізнесу по відношенню до прибутку (сила бізнесу) ñ Причинно-наслідковий зв'язок показників у ЗСП. ñ Розробка бюджету капіталовкладень на підставі використанням ЗСП ñ Яким чином EBM пов'язаний з доходом акціонерів та ефективністю роботи компанії і підрозділів? Перелік компетентностей:
Інформаційно-методичне забезпечення контактного заняття 2. нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Завдання 1 Використовуючи річну звітність обраного підприємства, виконати наступні завдання:
Завдання 2 На підставі зібраного і обробленого статистичного матеріалу встановлено, що при зміні обсягу прибутку компанії на 1% вартість бізнесу змінюється на 0,5%. визначити чутливість вартості бізнесу по відношенню до прибутку. Розв'язання: 0,005 / 0,01 = 0,5 Таким чином, чутливість вартості бізнесу по відношенню до показника прибутку оцінюється коефіцієнтом 0,5.
Завдання 3 На підставі наведених нижче даних (табл. 1) розрахувати рентабельність чистих активів після впровадження проекту щодо розширення обсягу операційної діяльності. Підрозділ А збільшить обсяг своїх операцій і відповідно зросте чистий операційний дохід на 210 дол. з 3080 дол. до 3290 дол., а сукупні активи – на 2000 дол. Це призведе до рентабельності на додаткові інвестиції в розмірі 10,5%. Хоча подібне розширення може бути в цілому корисним компанії, для якої дохід в розмірі 10% виглядає прийнятним, але прийняти даний проект означає зменшити RONA підрозділу А з 22% до 20,56%, як випливає з наведених нижче обчислень: RONA до розширення = 3080 дол./14000 дол. = 22% RONA після розширення = 3290 дол./16000 дол. = 20,56% Приймаючи проект, керівник підрозділу А зменшує відносну ефективність свого підрозділу та, відповідно, розмір отримуваної ним винагороди. Таблиця Аналіз ефективності підрозділів
Контактнезаняття3.Фінансові індикатори вартості компанії та методи її оцінки. Проблемна лекція щодо еволюції парадигми вартості компанії та методів її оцінки. Кейс-стаді. Тема3.Фінансові індикатори вартості компанії та методи її оцінки.
2. Кейс-стаді. Використовуючи річну звітність обраного підприємства, виконати наступні завдання:
- ключового вартісно-орієнтованого показника, на основі якого будуватиметься система оцінки результативності обраного підприємства (наприклад, EVA, СVA, SVA, TSRта ін.); - релевантних для оцінки результативності діяльності обраного підприємства нефінансових показників. 8. Зробити висновок, яким чином запровадження вартісно-орієнтованого управління та збалансованої системи показників вплине на результати діяльності підприємства в майбутньому. Перелік компетентностей: - володіти навиками розрахунку показників ефективності (ROE, ROI, BSK CFROE, CVA, МVА, ЕVА, SVA); - вміти здійснювати порівняльний аналіз ефективності індикаторів створення вартості; - здійснювати вибір управлінських рішень на підставі розрахунку економічної доданої вартості ; - здійснювати оцінку вартості компанії різними методами. Інформаційно-методичне забезпечення контактного заняття 3. нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Задання 1 Основні фінансові показники діяльності Корпорації BFG у звітному періоді виглядають наступним чином: • прибуток до сплати відсотків і податків 5450 тис. у.о.; • власний капітал 18450 тис. у.о. при вартості 15,9%; • позиковий капітал 7320 тис. у.о. при вартості до оподаткування 11,75%; • ставка податку на прибуток 30%. Розрахувати економічну додану вартість Розв’язання: У загальному вигляді формулу розрахунку економічної доданої вартості можна представити в наступному вигляді. EVA = NOPAT – OC*WACC = EBIT*(1-T) – OC*WACC NOPAT – чистий операційний прибуток після оподаткування; OC – величина операційного капіталу; WACC – середньозважена вартість капіталу (англ. Weighted Average Cost of Capital); EBIT – прибуток до сплати відсотків і податку (англ. Earnings Before Interest & Tax); T – ставка податку на прибуток. З точки зору рентабельності інвестованого капіталу формулу розрахунку економічної доданої вартості можна записати у вигляді: EVA = OC * (ROIC - WACC) ROIC – рентабельність інвестованого капіталу. Таким чином, величина чистого операційного прибутку після оподаткування в звітному періоді склала 3815 тис. у.е. Розв’язання (продовження): NOPAT = EBIT*(1-T) = 5450*(1-0,3) = 3815 тыс. у.е. Величина операційного капіталу, що використовується компанією у звітному періоді, склала 25770 тис. у.о. (18450+7320). Щоб розрахувати середньозважену вартість капіталу, необхідно визначити питому вагу кожного з його джерел і скористатися наступною формулою: WACC = ke*ye + kd*(1-T)*yd ke – вартість власного капіталу; ye – частка власного капіталу; kd –вартість позикового капіталу до оподаткування; yd – частка позикового капіталу. У Корпорації BFG частка власного капіталу становить 0,72 (18450/25770), а позикового 0,28 (7320/25770). Таким чином, середньозважена вартість капіталу корпорації становить 13,168%. WACC = 15,09*0,72+11,75*(1-0,3)*0,28 = 13,168% Отримавши всі вихідні дані, можна розрахувати економічну додану вартість, яка в звітному періоді склала 421,6 тис. у.о. EVA = 3815-25770*0,13168 = 421,6 тис. у.о. Завдання 2 Порівняти реальну і прогнозовану вартість компанії на кінець 2014 р. на підставі наступних даних: середньорічний темп зростання грошових потоків – 4 %, чистий грошовий потік в 2013 р. – 51 млн. грн., в 2014 р. – 58 млн. грн. WACC – 8 % Розв'язання Вартість компанії методом дисконтованого грошового потоку розраховується за формулою: Вартість = ∑ГПі х (1 + WACC)і + КВn (1 + WACC)n де ГП - вільний грошовий потік в компанію за рік, КВ - кінцева вартість. Кінцева вартість визначається так: КВ = ГПn х (1 + g) / (WACC - g), де g – середньорічний темп зростання грошових потоків Реальна вартість підприємства складе: ВПреал = ГП2013 / (1 + WACC) 1 + ГП2014 / (1 + WACC)2 + КВ / (1 + WACC) 2 = = 51 / 1,08 + 58 / 1,1664 + 1508 / 1,1664 = 47,2 + 49,7+ 1292,9 = 1389,8 (млн. грн.). КВ реал = 58 х (1 + 0,04) / (0,08 - 0,04) = 1508 (млн. грн. ) Прогнозована вартість підприємства складе: КВпрогн = 51х1,08 х (1 + 0,04) / (0,08 - 0,04) = 1432,6 (млн. грн.), тоді СПпрогн = 51 / 1,08 + 51 х 1,08 / 1,1664 + 1432,6 / 1,1664 = 47,2 + 47,2 + 1228,2 = 1322,6 Таким чином, реальна вартість компанії більше прогнозованої на 67,2 млн. грн. (5,03%), що говорить про успішність застосування стратегії. Контактнезаняття4.Інтегрована корпоративна звітність - інструмент управління вартістю. Проблемна лекція з елементами діалогової щодо щодо застосування корпоративної соціальної звітності для задоволення потреб користувачів інформації щодо вартості компанії. Кейс-метод. 1. Передумови розвитку корпоративної звітності на основі інтегрованого мислення 2. Сутність та принципи формування інтегрованої корпоративної звітності 3. Зміст та структура інтегрованої корпоративної звітності 4. Розкриття нефінансової інформації в інтегрованій звітності 5. Верифікація інтегрованої корпоративної звітності Перелік компетентностей:
Інформаційно-методичне забезпечення контактного заняття 4. нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Семінар-дискусія На прикладі наведеної нижче практичної ситуації дати відповіді на наступні питання: Яким чином публічні конфлікти вплинули на репутацію компанії та який наслідок мали на ринкову вартість? Яким чином конфлікти вплинули на зв’язки з інвесторами та комунікаційну політику підприємства?Проаналізувати реакцію компанії на висунуті звинувачення та конфлікти, що виникли? Які передумови оприлюднення звіту про корпоративну соціальну відповідальність? Використовуючи дані та інформацію, висвітлені на офіційному сайті підприємства, проаналізувати призначення, періодичність та основні компоненти звіту про корпоративну соціальну відповідальність. Які переваги від впровадження звіту про корпоративну соціальну відповідальність та вплив на вартість підприємства? Практична ситуація Інформація про компанію. Компанія Coca-Cola розпочала свою діяльність у 1886 році як місцевий виробник соди в Атланті (штат Джорджія, США), продаючи близько 9 одиниць напоїв в день. До 1920 компанія розширила свою діяльність на міжнародному ринку: поширюючи свою продукцію спершу у Карибському басейні і на канадському ринку, а потім на ринках Азії, Європи, Південної Америки та Радянського Союзу. До кінця 20-го ст., компанія продає свою продукцію майже в кожній країні світу. У 2005 році вона стала найбільшим виробником безалкогольних напоїв у світі. Coca-Cola є публічним акціонерним товариством, чиї акції котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі (NYSE). Політика та звітність компанії. У 2007 році Coca-Cola запустила концепцію «Живи позитивно» на всіх рівнях діяльності: від виробництва і пакування до дистрибуції. Політика корпоративної соціальної відповідальності «Живи позитивно» передбачає визначення 7 основних напрямків сталого розвитку підприємства: користь і переваги продукції, активний і здоровий спосіб життя, суспільство, енергія, клімат, екологічно чиста упаковка, очищення води та умови праці. Coca-Cola має Кодекс ділової поведінки, що має на меті визначення основних принципів роботи для працівників, включаючи питання конкуренції та боротьби з корупцією. Компанія запровадила такі директиви корпоративної соціальної відповідальності: Глобальний договір (Global Compact), Підхід Реджи до ведення бізнесу і людських прав (Ruggie’s Protect, Respect and Remedy Framework (Ruggie’s Framework)). Проте ці директиви були лише частково інтегровані у діяльність підприємства і Кодекс ділової поведінки компанії Coca-Cola. Після конфлікту в Індії Coca-Cola уклала партнерство з Міжнародним фондом захисту диких тварин та стала членом CEO Water Mandate. Починаючи з 2010 році незначний розділ у річній звітності компанії призначений звіту про корпоративну соціальну відповідальність. З 2001 року Coca-Cola щорічно публікує окремий звіт про корпоративну соціальну відповідальність ‘The Coca-Cola Company SustainabilityReview’. Публікується кожні 2 роки, а достовірність інформації підтверджується третьою стороною. Конфлікти компанії Coca-Cola. Індійський центр науки і довкілля надав звіт про перевищення визначеної європейськими стандартами норми пестицидів у значній кількості напоїв Coca-Cola і PepsiCo, що продаються в Індії. Центр науки і довкілля звернувся до уряду країни з проханням впровадити та контролювати дотримання стандартів води. Цей звіт набув значного розголошення серед споживачів та медіа і призвів до миттєвого впливу на доходи компанії Coca-Cola. Основні звинувачення, висунуті Центром науки і довкілля, проти Coca-Cola, полягали у продажі продуктів з неприйнятним рівнем пестицидів, видобуванні значної кількості артезіанської води та забрудненні води:
Політика корпоративної соціальної відповідальності компанії Coca-Cola після конфліктів. За два роки перед конфліктом в Індії у 2003, Coca-Cola почала звітувати про сталий розвиток. До 2003 року компанія мала вже декілька конфліктів, пов’язаних із корпоративною соціальною відповідальністю в інших частинах світу. Проте ні один з них не мав таких наслідків на репутацію та не призводив до втрати довіри до компанії та її продукції споживачів та громадськості в цілому. Відповідно до дослідження М. Пірсона і Д. Малхотри, основна причина, що зумовила такі негативні наслідки конфлікту для компанії, це те як компанія відреагувала на звинувачення. Coca-Cola заперечувала наявність надмірного рівня пестицидів у продукції, так само як надмірне використання і забруднення води. Заперечуючи усі звинувачення та намагаючись довести невинність, замість висловлення занепокоєння ситуацією, компанії Coca-Cola не вдалось повернути довіру споживачів. Населення Індії розглядало компанію Coca-Cola як корпоративного злодія, що переймається більше прибутками, ніж здоров’ям споживачів і громадськості (у порівнянні з даним конфліктом, попередні конфлікти, що мали місце в США і Бельгії були вирішені краще, оскільки стратегія включала політику взаємодії із стейкхолдерами). Компанія визнала свою помилку після декількох років суперечок. У 2008 році віце-президент Coca-Cola з охорони навколишнього середовища і водних ресурсів визнав, що компанія неадекватно відреагувала на даний конфлікт. Хоча компанія і досі заперечує більшість звинувачень. Наступні заходи були здійснені для порятунку репутації компанії: 1) Заяви щодо невинності Coca-Cola. Наприклад, Coca-Cola присвятила 2 сторінки у своєму звіті Corporate Responsibility Review у 2006 році даному конфлікту. Звіт містив інформацію, в основному, щодо підтримки успішної практики та водного менеджменту діяльності в Індії. Проте цей звіт мало чим допоміг при спаді обсягів продажів та зростанні збитків від здійснених інвестицій. 2) Зміни стратегії Coca-Cola, шо включали заходи захисту репутації, спричинені скаргами громадськості в Індії. У 2008 році компанія вперше опублікувала звіт про вплив діяльності на навколишнє середовище в Індії, що охоплював діяльність з 2004 до 2007 року. 3) Створення Індійської організації Coca-Cola, Анандана, яка співпрацює з місцевими громадами та урядовими організаціями щодо вирішення водних питань. 4) Водні проекти в Індії. Прикладом є проект щодо збору дощової води, який було здійснено у партнерстві з центральним органом ґрунтових вод та державним радою ґрунтових вод, громадськими організаціями для наголошення на дефіциті водних ресурсів та необхідності застосування технологій збору дощової води у 17 провінціях Індії. У 2012 році у звіті Про водний менеджмент Coca-Cola зазначено, що діяльність компанії у Індії досягла «балансу між використання підземних вод у виробництві безалкогольних напоїв та їх відновленням для природи та громадськості». Даний досвід в Індії став уроком для компанії Coca-Cola та мотивував до впровадження більш активної політики корпоративної соціальної відповідальності, зокрема щодо питань водного менеджменту. У 2007 р. Coca-Cola запровадила програму водного менеджменту та зменшила обсяги споживання води у виробництві. Для досягнення цієї мети були поставлені наступні цілі: 1) Зменшення використання води шляхом підвищення ефективності використання водних ресурсів на 20 % у 2012 році (у порівнянні із 2004). Наприклад, у 2010 р. вдалось підвищити ефективність використання води на 16 % у порівнянні з 2004 роком. 2) Переробка води шляхом її очищення та повернення всієї води, що використовується у виробничому процесі на рівні, що прийнятний для підтримки фауни та сільського господарства до кінця 2010 року. Станом на вересень 2011 року, вдалось на 96 % виконати поставлене завдання. 3) Поповнення водних ресурсів шляхом компенсації тих літрів води, що використовуються для виготовлення кінцевої продукції, до 2020 року через реалізацію місцевих проектів, що підтримують громадськість та навколишнє середовище (напр., охорона збору води та збір дощової води). На даний момент компанія звітує, що глобальний портфель налічує 386 партнерств з громадськості щодо охорони чи поповнення водних ресурсів. Станом на 2011 рік близько 35 %, що були використані для виробництва готової продукції, були компенсовані. До того ж компанія окремо публікує звіт про водний менеджмент, де проводить аналіз та досягнення усіх ініціатив компанії щодо охорони та поповнення водних ресурсів.
Контактнезаняття5.Політика фінансування в контексті відтворення вартості компанії. Лекція із концентрацією уваги на ролі політики фінансування в забезпеченні зростання вартості компанії. Проведення дискусії методом мозкового штурму. Ділова гра. Тема5.Політика фінансування в контексті відтворення вартості компанії.
2. Проведення дискусії-семінару з обговорення наступних питань:
Перелік компетентностей:
Інформаційно-методичне забезпечення контактного заняття 5. нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів. Завдання Розрахувати ефективність діяльності підприємства і вартість його бізнесу при наявності власних джерел фінансування з використанням потоків грошових коштів. Підприємство розглядає можливість придбання нового бізнесу, пов'язаного з випуском продукції в організаційно-виробничій структурі, побудованій на основі гнучкої виробничої системи (ГВС). Придбання бізнесу передбачається фінансувати за рахунок власних коштів підприємства. Вартість устаткування ГВС дорівнює 18,0 млн. грн. Амортизаційний період становить 10 років. Амортизація нараховується лінійним методом по нормі 10%. У зв'язку із придбанням підприємством нового бізнесу в перший рік використання ГВС:
У наступні роки використання ГВС потреба підприємства в оборотному капіталі щорічно буде збільшуватися на 10%. Прогнозується, що в перший рік знову придбаний підприємством бізнес забезпечить виручку від реалізації продукції в розмірі 85,0 млн. грн. У наступні роки виручка від реалізації продукції, випущеної в ГВС, щорічно буде зростати на 10%. Такий ріст виручки забезпечується протягом прогнозного періоду, тривалість якого становить шість років. Тривалість постпрогнозного періоду дорівнює чотирьом рокам. Частка змінних витрат у виручці від реалізації продукції становить 65%. Постійні витрати в розрахунку на один рік використання ГВС повинні скласти 13,0 млн. грн. Ставка ПДВ дорівнює 20%, ставка податку на прибуток - 18%. Норма дисконту становить 21%. Рішення
1. Розрахунок вартості бізнесу (величини чистого дисконтованого доходу — NPV) у прогнозному періоді методом дисконтування грошових потоків (табл. 6). 1.1. Чиста виручка для кожного t-гo року діяльності підприємства розраховується за наступною формулою: ЧВ = В / (1 + kпдв) = В / (1 + 0,2) = В / 1,2, де В - виручка від продажів; kпдв - ставка податку на додану вартість. 1.2. Чистий прибуток для кожного t-гo року діяльності підприємства розраховується за наступною формулою: ЧП = (1 – n) × ПО = (1 - 0,18) × ПО = 0,82 × ПО, де ПО - прибуток до оподатковування; n - ставка податку на прибуток. 1.3. Амортизаційні відрахування для кожного t-гo року діяльності підприємства розраховуються за наступною формулою: А = а × Куст, де а — норма амортизаційних відрахувань; Куст — вартість устаткування ГВС. 1.4. Величина оборотного капіталу (чистого) для кожного t-гo року діяльності підприємства розраховується за наступною формулою: ЧОК = ТМЗ + ДЗ - КЗ, де ТМЗ - величина товарно-матеріальних запасів підприємства; ДЗ - величина дебіторської заборгованості підприємства; КЗ - величина кредиторської заборгованості підприємства. 1.5. Чистий грошовий потік від поточної діяльності для кожного t-гo року діяльності підприємства розраховується за наступною формулою: ЧГПпот = ЧП + А ± ЧОК. 1.6. Чистий грошовий потік від інвестиційної діяльності для кожного t-гo року діяльності підприємства розраховується за наступною формулою: ЧГПінв = ±НА, де ± НА — зміна величини необоротних активів підприємства. 1.7. Сумарний чистий грошовий потік для кожного t-гo року діяльності підприємства розраховується за наступною формулою: ЧДП∑ = ГПпот + ГПінв. 1.8. Дисконтований сумарний чистий грошовий потік для кожного t-гo року прогнозного періоду (ЧГПдиск) становить: ЧГПдиск = ЧГП∑ × Кдиск. 1.9. Вартість бізнесу (величина чистого дисконтованого доходу) у прогнозний період становить: Кпрог = ∑ЧГПдиск, де ∑ЧГПдиск — величина дисконтованого сумарного чистого грошового потоку, розрахованого наростаючим підсумком. Таблиця 1 Розрахунок дисконтованих потоків грошових коштів
2. Розрахунок вартості бізнесу (величини чистого дисконтованого доходу — NPV) у постпрогнозному періоді методом капіталізації доходу. Величина доходу в постпрогнозному періоді постійна й дорівнює величині сумарного чистого грошового потоку на кінець прогнозного періоду (ЧДП∑), що становить (п. 14 табл. 1) 8699 тис. грн. Тоді вартість бізнесу в постпрогнозному періоді складе: Кпостпрог = ЧГП∑ × ∑Кдиск , де ЧДП∑ - величина сумарного чистого грошового потоку на кінець прогнозного періоду; ∑Кдиск — сума коефіцієнтів дисконтування на інтервалі, що дорівнює тривалості постпрогнозного періоду. Кпостпрог = 8 699 000 × (0,3186 + 0,2633 + 0,2176 + 0,1799) = 8 699 000 × 0,9794 = 3. Розрахунок сумарної величини вартості бізнесу (величини чистого дисконтованого доходу — NPV). Вона дорівнює сумі вартості бізнесу в прогнозний і постпрогнозний періоди: Кбіз = Кпрог + Кпостпрог = = 436 + 8520 = 8956 (тис. грн.). Таким чином, розрахунок з використанням методів дохідного підходу (методу дисконтування грошових потоків і методу капіталізації доходу) показує, що вартість бізнесу (величина чистого дисконтованого доходу), пов'язаного із придбанням і використанням підприємством нової організаційно-виробничої структури, побудованої на базі ГВС, становить 8956 тис. грн.
Контактнезаняття6.Фінансова стратегія управління вартістю компанії. Лекція з елементами діалогової (обговорення дискусійних питань щодо розробки і реалізації фінансової стратегії управління вартістю компанії). Проведення мозкового штурму. Кейс-стаді.. Тема 6.Фінансова стратегія управління вартістю компанії. 1. Сутнісні характеристики фінансової стратегії та її місце в системі стратегічного управління підприємств 2. Структура фінансової стратегії підприємств 3. Механізм формування фінансової стратегії підприємств 4. Вибір фінансової стратегії підприємств 5. Механізм реалізації фінансової стратегії підприємств 2. Проведення семінару - дискусії з обговорення наступних питань: ñ Що таке фінансова стратегія і її компоненти. ñ Які бар'єри на шляху реалізації стратегії? ñ Яким чином здійснюється вибір цільових векторів фінансової стратегії. ñ Логіка побудови фінансової стратегії ñ Яким чином формується механізм реалізації фінансової стратегії. ñ Оцінка відповідності фінансової стратегії завданням стійкого розвитку підприємства ñ Для яких цілей оцінюється стратегічна вартість з урахуванням потенціалу фінансової стійкості та ризику. 3. Кейс-складання. Розробити фінансову стратегію підприємства залежно від стадії його розвитку. Перелік компетентностей:
Інформаційно-методичне забезпечення контактного заняття 6: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Завдання Фірмі потрібно 1,5 млн. грн. щорічно для підтримки діяльності. Ця сума спрямовувалась: • на фінансування (обслуговування) боргу компанії; • на утримання персоналу; • на підтримку і роботу виробничого обладнання, складського приміщення торгової мережі. Протягом року компанія була зайнята у восьми проектах, які приносили дохід і вимагали прямих витрат готівки (табл. 1). Таблиця 1
Оцінити ефективність стратегії компанії. Рішення Кожен з проектів після вирахування прямих витрат, потрібних для виконання кожного проекту, приніс підприємству чистий приріст грошової готівки (внесок) (табл. 2). З восьми проектів тільки проект 5 дав негативний результат. Таблиця 2
Стратегія фірми є ефективною, тому використовуючи свій базовий потенціал і діючи найбільш ефективним способом, підприємство може генерувати грошовий потік, достатній для покриття витрат на підтримку цього потенціалу. В цілому підприємство змогло отримати додатково кошти - 180 тис. грн. Критичний фактор успіху у фінансовому сенсі означає здатність отримувати з допомогою виробничих операцій достатньо грошей для фінансування постійних (фіксованих) витрат підприємства протягом даного періоду. Коефіцієнт статичної спроможності (потужності механізму отримання готівки) = Внесок усіх видів виробничої діяльності за певний період / Загальні фіксовані витрати підприємства 1180000 / 1000000 = 1,18. Величина більше 1,0 означає, що підприємство здатне генерувати грошовий потік, достатній для покриття постійних витрат. Результати діяльності підприємства задовольняли стратегічним вимогам у звітному році.
Завдання 2 На підставі даних, наведених у табл. 2, обґрунтувати вибір стратегічної альтернативи підвищення ефективності операційної діяльності підприємства. Таблиця 2 Параметри стратегічних альтернатив підвищення ефективності операційної діяльності підприємства
Рішення Інтегральний показник оцінки ефективності операційної діяльності () враховує сукупний вплив індексів фондовіддачі (), оборотності оборотних активів (), затратовіддачі () та продуктивності праці (): . Вихідні коефіцієнти для розрахунку інтегрального показника оцінки ефективності операційної діяльності розраховано в табл. 3. Таблиця 3
Інтегральний показник оцінки ефективності операційної діяльності підприємства, розрахований для різних стратегічних альтернатив, складає: становлення – ; розвиток – ; стабілізація – ; диверсифікація – . Результати оцінки інтегрального показника дають можливість обґрунтувати вибір стратегічної альтернативи розвитку (1,10), яка забезпечить підвищення ефективності операційної діяльності.
Контактнезаняття7.Інтелектуальний капітал як чинник зростання вартості компанії. Проблемна лекція з елементами діалогової (обговорення дискусійних питань щодо управління інтелектуальним капіталом компанії). Міні-тренінг. Тема7.Інтелектуальний капітал як чинник зростання вартості компанії. 1. Інтелектуальний капітал: сутність, структура та принципи управління 2. Управління людським капіталом 3. Методи та моделі оцінки інтелектуального капіталу компанії. 4. Оцінка капіталізації людського капіталу 2. Приклад розрахункового завдання. Розрахункові завдання по кожному підходу до оцінки інтелектуального капіталу. Перелік компетентностей:
Інформаційно-методичне забезпечення контактного заняття 7: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів. Завдання 1 За балансом нематеріальні активи складають 3100 грн. Вартість навчальної програми 1500 грн., програмного забезпечення – 600грн., придбання ліцензії – 1000 грн. З метою наближення балансової вартості нематеріальних активів до ринкової вартості фахівці підприємства вважають, що необхідно провести переоцінку окремих елементів цих активів на основі наступних даних: 1) навчальна програма, розроблена фахівцями підприємства, використовується для підвищення кваліфікації і навчання робітників інших підприємств галузі на комерційній основі. Вартість навчання одного слухача складає 384 грн., у групах навчається по 15 чоловік, тривалість навчального циклу 4 місяці, прибутковість навчального процесу 10%, життєвий цикл програми 2 роки; 2) Витрати на розробку програмного забезпечення включають:
Ринкова ціна програмного забезпечення перевищує на 27% його розробку; 3) ліцензія на виробництво окремого вузла, який є комплектуючою одиницею вироблюваного підприємством виробу, придбана за 1000 грн. За договором між ліцензіаром і ліцензіатом підприємство повинно виплачувати роялті в розмірі 700 грн. упродовж 4 років; 4) використовувати в розрахунках дисконтну ставку 24%. Визначити ринкову вартість нематеріальних активів підприємства. Розв’язання: 1. Навчальна програма. Визначимо величину чистого прибутку від використання програми: ЧП=15чол.*3 цикла*384 грн. *0,1=1728 грн. Розраховуємо величину амортизації: На=50%, А=1500*0,5=750 грн. Визначимо суму дисконтованих грошових потоків за два роки: ГП=ЧП+А=1728+750=2478 грн., ПВ1 = = 1998,4 грн., ПВ2 = = 1611,6 грн., ПВ за 2 роки = 1998,4 + 1611,6 = 3610 грн. 2. Програмне забезпечення Визначимо витрати на розробку програмного забезпечення: З=500+80+50=630 грн. Розрахуємо ринкову ціну програмного забезпечення: РЦ=630+630*0,27=800 грн.; 3. Ліцензія Розрахуємо дисконтовану величину роялті, яку повинно виплатити підприємство протягом чотирьох років. ПВ1 = = 564,5 грн., ПВ2 = = 455,3 грн., ПВ3 = = 367,2 грн., ПВ4 = = 296,1 грн., ПВ за 4 роки = 564,5 455,3 367,2 296,1= 1683,1 грн. Визначимо ринкову ціну ліцензії: Л=1000+1683,1=2683,1 грн., 4) визначимо ринкову вартість нематеріальних активів підприємства: РВна=3610+800+2683,1=6093,1грн.
Завдання 2 Керівництво ПрАТ «Столиця» вирішило оцінити гудвіл компанії методом надлишкових прибутків. Чисті активи компанії склали 400 000 доларів, а річний чистий прибуток 80 000 доларів. В результаті проведеного аналізу діяльності підприємств аналогів було визначено, що рентабельність їх активів складає в середньому 15 %. Визначити гудвіл компанії. Розв’язання: 1) Розрахуємо рентабельність чистих активів ПрАТ «Столиця» за формулою:
де ЧП – чистий прибуток; ЧА – величина чистих активів підприємства. РЧА = 80 000 / 400000 *100% = 20% 2) Отримане значення показника чистої рентабельності активів ПрАТ «Столиця» показує, що прибуток даної організації на 5% більше середнього значення по аналогічним підприємствам. Згідно з методом оцінки з позиції надлишкового прибутку така розбіжність виникла через те, що не була врахована частина активів ПрАТ «Столиця», а саме гудвіл. 3) Відповідно, для того щоб отримати прибуток в розмірі 80 000 доларів США при рентабельності 15% підприємству необхідно розташовувати активами на суму 533 тисячі доларів ( 80 000 / 0,15). Таким чином, вартість гудвілу підприємства становить 533 000 – 400 000 = 133 тисячі доларів США.
Контактнезаняття8.Капіталізація - інструмент зростання вартості компанії. Проблемна лекція щодо ролі капіталізації в управлінні вартістю компанії. Робота в малих групах. Проведення тренінгу з використанням кейс-методу. Тема8.Капіталізація - інструмент зростання вартості компанії.
2. Кейс-метод. Приклад розрахункового завдання щодо розробки сценарію капіталізації компанії з використанням фінансових і інноваційних інструментів. На підставі результатів порівняльного аналізу розробляється стратегія капіталізація компанії. Перелік компетентностей:
Інформаційно-методичне забезпечення контактного заняття 9: нормативно-правові акти, статистичні щорічники України за останні 3-5 років, аналітичні дані НКЦПФР та НКДРРФП, звітність фінансових посередників та емітентів.
Завдання 1 У розглянутому часовому інтервалі підприємство виробляє продукцію чотирьох найменувань. Економічні показники виробництва та реалізації продукції наведені в табл. 1. Структура і величина питомих умовно-змінних витрат підприємства в розглянутому часовому інтервалі не змінюються. Ця структура містить у собі питомі матеріальні витрати, розцінку і питомі витрати енергії для технологічних цілей. У розглянутому часовому інтервалі фінансово-господарська діяльність підприємства носить сталий характер, що дозволяє підприємству одержувати стабільну виручку (В), величина якої дорівнює 60,0 млн. грн. у рік. Таблиця 1 Економічні показники виробництва та реалізації продукції
Умовно-постійні витрати підприємства (Н) у розглянутому часовому інтервалі постійні і в розрахунку на рік діяльності підприємства дорівнюють 2,0 млн. грн. Структура майна підприємства і ставки капіталізації наведені в табл. 2. У таблиці вартість прав інтелектуальної власності та вартість основних засобів розрахована виходячи з їхньої відновлюваної вартості. При визначенні вартості оборотних коштів зі складу виробничих запасів виключені неліквідні запаси, а зі складу дебіторської заборгованості - прострочена дебіторська заборгованість. Таблиця 2 Структура майна підприємства та ставки капіталізації
У структурі капіталу підприємства 60% займає власний капітал, а 40% - позиковий капітал. Ставка ПДВ дорівнює 20%, а ставка податку на прибуток становить 18%. Необхідно: 1. Використовуючи метод надлишкового прибутку, розрахувати вартість ділової репутації підприємства. 2. Використовуючи метод балансової вартості чистих активів, розрахувати вартість бізнесу (підприємства).
Рішення 1. Розрахунок величини очікуваного чистого прибутку (ЧПочік), виходячи з вартості активів підприємства та встановлених ставок капіталізації: ЧПочік = 9,0 × 0,1 + 55,0 × 0,12 + 25,0 × 0,18 = 16,5 (млн. грн.). 2. Розрахунок фактичної величини чистої виручки підприємства (ЧВ) за наступною формулою: ЧВ = В / (1 + kПДВ) = 60,0 / (1 + 0,20) = 50 (млн. грн.), де kПДВ — ставка податку на додану вартість. 3. Розрахунок фактичної величини прибутку до оподатковування. В розглянутому часовому інтервалі величина фактичного прибутку до оподатковування (ПОфакт) є постійною. Оскільки ставка податку на прибуток не змінюється, то чистий прибуток підприємства також постійний. ПОфакт = × ЧВ - Н, де — середня питома вага маржинального доходу у виручці від реалізації продукції підприємства. Середня питома вага маржинального доходу у виручці від реалізації продукції () визначається як середньозважене значення питомих ваг маржинального доходу у виручці від реалізації по всій номенклатурі виробленої підприємством продукції. Питома вага маржинального доходу по кожній позиції номенклатури виробленої підприємством продукції становить: dмl = 0,4; dм2 = 0,18; dм3 = 0,4; dм4 = 0,5. Тоді середня питома вага маржинального доходу у виручці від реалізації продукції () становить 0,38. Отже, величина фактичного прибутку до оподатковування (ПОфакт) складе: ПОфакт = 0,38 × 50 - 2 = 17 (млн. грн.). 3. Розрахунок фактичної величини чистого прибутку. ЧПфакт = (1 - n) × ПОфакт = (1 - 0,18) × 17 = 12,75 (млн. грн.), де n - ставка податку на прибуток. 4. Розрахунок величини надлишкового прибутку. Різниця між фактичною та очікуваною величинами чистого прибутку являє собою надлишковий прибуток, що утворюється внаслідок наявності в підприємства такого активу, як ділова репутація. ΔЧП = ЧПфакт - ЧПочік = 12,75 - 12,0 = 0,75 (млн. грн.). 5. Розрахунок вартості ділової репутації підприємства. Кдр = ΔЧП / dдр = 0,75 / 0,1 = 7 500 000 грн., де dдр — ставка капіталізації ділової репутації підприємства, яка, як правило, приймається на рівні ставки капіталізації інших елементів нематеріальних активів (прав інтелектуальної власності). 6. Складання балансу підприємства (табл. 3). Для спрощення розрахунків структура пасивів визначається умовно, виходячи із заданого співвідношення власного та позикового капіталу підприємства. Таблиця 3 Баланс підприємства, млн. грн.
7. Розрахунок вартості бізнесу (підприємства) методом балансової вартості чистих активів. Величина чистих активів (ЧА) підприємства розраховується за наступною формулою: ЧА = Акт - ДЗ - КЗ, де Акт - величина активів підприємства; ДЗ - величина довгострокових зобов'язань підприємства; КЗ - величина кредиторської заборгованості. Тоді балансова вартість чистих активів підприємства становить: ЧА = 96,5 – 30,0 - 8,6 = 57,9 (млн. грн.). Висновки: виконані розрахунки показали, що:
Задача 2. Визначити ринкову вартість торгового центру методом прямої капіталізації доходу. Таблиця 1
Примітка. В оренду здано 95% корисної площі торгового центру.
Таблиця 2 Ціна продажу і чистий операційний дохід за порівнянних з оцінюваним об'єктам (для всіх варіантів)
Розв’язання: Метод капіталізації доходу – це метод перетворення величини чистого доходу в оцінку поточної вартості. Капіталізація доходів передбачає розрахунок поточної вартості майбутніх фінансових вигод, які власник може отримати від об'єкта нерухомості. Фінансові вигоди можуть включати в себе: валовий дохід, чистий дохід та ін. Валовий дохід дорівнює сумі надходжень з усіх можливих джерел за певний період часу. Валовий дохід є вихідним пунктом оцінки нерухомості за прибутковістю. Вартість об'єкта при оцінці його методом прямої капіталізації доходу визначається за формулою:
де NOI – чистий операційний дохід, тис.грн.; R – коефіцієнт капіталізації. Чистий операційний дохід від будинку може бути визначений як різниця між дійсним валовим доходом та операційними витратами (з відрахуваннями на капітальний ремонт):
де EGI – дійсний валовий дохід; COE – загальні операційні витрати з експлуатації торгового центру, W – відрахування на капітальний ремонт. Дійсний валовий дохід визначається наступним чином:
де PGI – потенційний валовий дохід від оренди будівлі, k – коефіцієнт заповнюваності будівлі (частка зданих в оренду площ). Потенційний валовий дохід PGI залежить від наступних факторів: орендної плати за 1 кв. м (rB) і корисної площі будівлі (SB).
Загальні операційні витрати з експлуатації торгового центру визначаються за формулою:
де с – операційні витрати з розрахунку на 1 кв. м корисної площі на місяць. Коефіцієнт капіталізації враховує одержання прибутку на вкладений капітал і виражає взаємозв'язок між щорічним доходом, який приносить об'єкт нерухомості, і вартістю цього об'єкта. Коефіцієнт капіталізації для оцінюваного будинку визначається на основі даних, наведених у таблиці 2, як середньоарифметична величина приватного від ділення чистого операційного доходу від кожного порівнянного об'єкта на ціну його продажу. Таким чином, розв’язання задачі для першого варіанту матиме вигляд: 1) Потенційний валовий дохід PGI = 15 тис. грн/кв. м. × 800 кв. м.× 12 = 144 000 тис. грн. 2) Дійсний валовий дохід EGI = 144000 тис. грн. × 0,95 = 136 800 тис. грн. 3) Загальні операційні витрати COE = 3 тис. грн/кв. м. × 800 кв. м.× 12 = 28 800 тис. грн. 4) Чистий операційний дохід від будівлі NOI = 136 800 тис. грн. – (28 800 тис. грн. + 136800 тис. грн. ×0,02) = 105264 тис. грн. 5) Загальний усереднений коефіцієнт капіталізації визначається відношенням чистого операційного доходу (ЧОД) порівнянного аналога до його продажної ціни: R = [∑(ЧОДia: Цia)]: m, де R – загальний коефіцієнт капіталізації; ЧОДіа – чистий операційний дохід i-го порівнянного аналога; Ціа – ціна продажу i-го порівнянного аналога; m – кількість відібраних аналогів. Коефіцієнт капіталізації R = (650/3000+700/2500+910/3500)/3 = (0.217+0.28+0.26)/3 = 0,25 1) Вартість об'єкта V = 105 264 тис. грн./0,25 = 421 056 тис. грн.
4.4. Плани навчальної роботи студентів заочної форми навчання в міжсесійний період. Студенти заочної форми навчання виконують індивідуальне завдання з дисципліни «Вартісно-орієнтоване управління фінансами» в міжсесійний період. Перевірка та захист індивідуального завдання здійснюється під час проведення “Дня заочника”. Завдання на виконання індивідуальної роботи щорічно оновлюються і розміщуються на сайті КНЕУ і будуть доведені до відома студентів при проведенні контактних занять. Варіант індивідуального завдання буде складатись з двох частин та оцінюється в 25 балів. Виконання індивідуального завдання студентом передбачає наступні цілі: ñ оволодіння теоретичними основами діяльності у сфері вартісно-орієнтованого управління; ñ придбання навичок з оцінки вартості та ефективності підприємства за різними методами; ñ поглиблення практичних фахових знань з вартісно-орієнтованого управління. Результати виконання та захисту індивідуального завдання студент може отримати під час проведення “Дня заочника”. Перелікпрофесійнихкомпетенцій,якіотримуєстудентпідчасвиконанняіндивідуального завдання здисципліни:
Теми індивідуальних робіт (контрольні роботи, реферати, доповіді):
5. Самостійна робота студентів
Самостійна робота студентів є основною формою вивчення теоретичного матеріалу науки. На самостійне опрацювання теоретичного матеріалу виносяться усі теми науки. Вивчення теоретичного матеріалу включає опрацювання навчальної, навчально-методичної та іншої літератури, законодавчих та нормативних документів, програмних питань та питань, що виносяться на лекційні та практичні заняття. Самостійна робота студентів над дисципліною включає: - опрацювання теоретичних основ прослуханого лекційного матеріалу; - виконання домашніх завдань; - виконання завдань дослідницького характеру; - підготовку до семінарських (практичних) занять; - підготовку до контрольних робіт та інших форм поточного контролю; - вирішення і письмове оформлення задач, діаграм, інших робіт графічного характеру; - виконання індивідуальних завдань тощо. Студенти в процесі самостійного вивчення теоретичного матеріалу мають засвоїти матеріал відповідних тем, використовуючи при цьому літературні джерела, названі в списку літератури. З метою допомоги студенту в самостійному опрацюванні матеріалів науки викладачем проводиться індивідуально-консультативна робота. Для самостійної роботи студентів денної форми навчання з метою оволодіння навчальним матеріалом науки та поточного оцінювання її результатів відводиться три тижні у відповідності з графіком вивчення дисциплін магістерської програми, розробленим кафедрою. У цей період викладачем проводиться: — індивідуально-консультативна робота зі студентами; — перевірка виконання студентами індивідуального практичного завдання і його захист; — підсумковий аудиторний модульний контроль. Крім опрацювання обов’язкових завдань курсу студент за бажанням може виконати вибіркове завдання з науки, а саме:
Завдання для виконання на базах практики Перелік професійних компетенцій, які отримує студент під час виконання індивідуального завдання з науки:
Індивідуальне практичне завдання складається з двох частин. Перша частина включає два обов’язкових завдання: ЗАВДАННЯ 1 А. Загальна характеристика підприємства-бази практики. Навести загальні відомості про підприємство-базу практики. - повна назва підприємства, правова форма організації бізнесу; - форма власності; - галузева належність, основні види діяльності; - основні види продукції, що виробляється, виконувані послуги; - загальна чисельність та структура персоналу за останні 3 роки; - показники обсягів діяльності компанії за минулі 3-5 років: обсяги продажу, собівартість, чистий прибуток тощо. 1) Описати організаційну структуру підприємства-бази практики. 2) Вказати основні функції структурних одиниць (відділів/підрозділів/департаментів). 3) Розробити пропозиції щодо вдосконалення системи фінансового управління в контексті зростання вартості підприємства-бази практики. Б. Чи функціонує фінансовий підрозділ на підприємстві як відокремлений структурний підрозділ? Якщо існує: 1) Навести інформацію про організацію фінансового підрозділу, її функції, завдання та компетенції. Виділити ключове завдання фінансового підрозділу на підприємстві. 2) Підпорядкування та відносини фінансового підрозділу з менеджментом компанії. 3) Охарактеризувати процес прийняття управлінських рішень. Оцінити вплив сучасних інструментів вартісно-орієнтованого управління фінансами на процес прийняття рішень щодо зростання вартості підприємства. 4) Описати методи/інструменти вартісно-орієнтованого управління фінансами, впроваджені на підприємстві. Які інструменти доцільно впровадити додатково? 5) Розробити пропозиції щодо вдосконалення фінансової роботи на підприємстві-базі практики. Якщо не існує: 1) Описати причини відсутності фінансового підрозділу на підприємстві. 2) Охарактеризувати процес прийняття управлінських рішень на підприємстві, систему підтримки та інформаційного забезпечення вартісно-орієнтованого управління фінансами. 3) Визначити, ким виконуються фінансові функції на підприємстві. Чи впроваджені інструменти вартісно-орієнтованого управління фінансами? Які інструменти ви пропонуєте запровадити на підприємстві? 4) Розробити проект впровадження фінансового підрозділу на підприємстві-базі практики. Описати можливий склад, позиціонування, чисельність, обов’язки, взаємодію з іншими структурними одиницями. 5) Обґрунтувати доцільність впровадження фінансового підрозділу на підприємстві.
ЗАВДАННЯ 2. 1) Визначити мету, місію, бачення, стратегічну концепцію підприємства. Пояснити різницю між цими поняттями. Описати стратегію вартісно-орієнтованого управління фінансами підприємства. 2) Визначити вартість і стратегічні показники ефективності діяльності компаній (ROE, ROI, BSK). Оформити таблицею з висновками. 3) На основі розрахунків навести порівняльний аналіз основних індикаторів створення вартості: ринкової доданої вартості (МVА); економічної доданої вартості (ЕVА); акціонерної доданої вартості (SVA); генерування грошових потоків на інвестиції (CFROI); грошової доданої вартості (CVA). Оформити таблицею з висновками. 4) Визначити вплив кадрової структури фірми на результати діяльності компанії на підставі порівняльного аналізу результатів оцінки людського капіталу (витратного, доходного, експертного). Охарактеризувати діючу на підприємстві, систему мотивації персоналу. Дати їй оцінку і розробити пропозиції щодо побудови системи мотивації на основі вартісно-орієнтованих показників. Пропозиції підкріпити практичними розрахунками. 6) Оцінити рівень капіталізації компанії за різними підходами. Порівняти з результатами досягнення цілей стратегії вартісно-орієнтованого управління фінансами. Оформити таблицями з висновками. 7) Оцінити ризики вартісно-орієнтованого управління фінансами компанії, розробити шляхи їх мінімізації. Оформити таблицями з висновками.
ЗАВДАННЯ 3: Переклад наукової статті іноземних фахівців з мови оригіналу на тематику вартісно-орієнтованого управління фінансами. Оригінал статті повинен містити не менше 40000 знаків. Стаття обирається самостійно або надається викладачем (самостійно обрана стаття повинна бути узгоджена з викладачем). Кожен студент оформлює і захищає одне індивідуальне практичне завдання. Подібні роботи, виявлені в процесі перевірки індивідуального практичного завдання викладачем не оцінюються.
6. Індивідуально-консультативна робота
Для студентів денної форми навчання консультація здійснюється протягом семестру згідно загального графіка консультування по кафедрі. Графік проведення консультацій доводиться кафедрою до відома студентів на початку кожного семестру. Консультації надаються двічі на тиждень: один раз – лектором, один раз – викладачем, який проводить семінарські заняття за графіком. Індивідуально-консультативна робота з дисципліни “Вартісно-орієнтоване управління фінансами” здійснюється відповідно до затвердженого кафедрою корпоративних фінансів і контролінгу графіку проведення консультацій зі студентами, який доводиться кафедрою до відома студентів на початку кожного семестру. В графіку визначені дні та тривалість надання консультацій кожного викладача з науки “Вартісно-орієнтоване управління фінансами”. Консультації надаються двічі на тиждень: один раз – лектором, один раз – викладачем, який проводить семінарські заняття за графіком. Виконані індивідуальні практичні роботи здаються для перевірки і попереднього оцінювання. Якщо здана студентом робота не відповідає вимогам щодо змісту або оформлення, то викладач повертає роботу на доопрацювання. При самостійному вивченні науки (всі форми навчання) і при виконанні індивідуального практичного завдання (денна форма навчання) студенти отримують консультації щодо питань, які виникають в процесі вивчення тем, що винесені на самостійний розгляд, і в процесі написання індивідуального практичного завдання. Індивідуально-консультативна робота здійснюється у формі:
Для активізації навчально-пізнавальної діяльності студентів при вивченні науки застосовуються новітні навчальні технології, зокрема:
8.Поточний і підсумковий контроль знань 8.1. Денна форма навчання Поточний контроль знань студентів
Поточний контроль знань студентів денної форми навчання Для студентів денної форми навчання програмою вивчення дисципліни передбачено проведення семінарських та практичних занять. Причому такі заняття проводяться переважно у комбінованій формі, тобто відбувається обговорення зі студентами питань з теми, що вивчається, здійснюється їх опитування, а також закріплюються теоретичні положення дисципліни на конкретних прикладах шляхом виконання практичних завдань. При проведенні занять використовуються інноваційні методи проведення занять. З метою цілісного сприйняття фінансово-економічної інформації щодо вартісно-орієнтовано управління фінансами введена блочна система оцінювання знань студентів. Після вивчення відповідних тем блоку студенти в міні-групах та індивідуально виконують завдання. Максимальна кількість, яку можуть отримати студенти на семінарських (практичних) заняттях – 30 балів. Передбачено виконання контрольної (модульної) роботи, яка оцінюється в 10 балів та виконується письмово в аудиторний час. Контрольна модульна робота передбачає оцінювання теоретичних знань та практичних умінь і навичок, які студент денної форми навчання набув після опанування навчального матеріалу дисципліни. Контрольна (модульна) робота проводиться у формі тестування, відповідей на теоретичні питання та розв’язання практичних завдань і кейсів. За виконання та захист індивідуального завдання самостійної роботи студента передбачено 10 балів. Максимальна кількість балів, яка може бути отримана студентами на семінарських (практичних) заняттях – 50 балів. Також передбачено отримання додаткових балів за науково-дослідну діяльність студента, а саме за участь у роботі наукових конференцій, студентських наукових гуртках та проблемних групах, підготовці публікацій, участь у Всеукраїнських олімпіадах і конкурсах, яка оцінюється в 10 балів.
Підсумковийконтрользнаньстудентівденноїформинавчання Підсумковий контроль знань студентів денної форми навчання з дисципліни здійснюється у формі екзамену, який проводиться у письмовій формі по білетам, укладеним на основі програми дисципліни і затверджених кафедрою. Оцінка відповіді на білет здійснюється від 0 до 50 балів. Структурабілетудляпроведенняпідсумковогомодульногоконтролю: Кожен білет містить п’ять завдань, в тому числі:
Відповідь на кожне завдання може бути оцінена в 10, 8, 6, 4, 2 або 0 балів. Підсумкова оцінка складається з оцінки за знання, уміння та навички, продемонстровані на аудиторних заняттях (до 30 балів), виконання контрольних (модульних) робіт (до 10 балів), виконання та захист завдань самостійної роботи (до 10 балів) та додаткові бали за науково-дослідну діяльність студента (до 10 балів) та оцінки за екзамен (до 50 балів). Бали, отримані в результаті вище перелічених видів робіт додаються, а отже оцінювання знань студентів здійснюється за стобальною системою із подальшим переведенням у чотирибальну систему оцінювання.
КАРТА САМОСТІЙНОЇ РОБОТИ СТУДЕНТА з дисципліни " Вартісно-орієнтоване управління фінансами " для студентів спеціальності 072 "Фінанси, банківська справа та страхування"
освітній ступінь магістр
Магістерська програма «Фінансовий менеджмент у сфері бізнесу» Денна форма навчання
8.2 Заочна форма навчання Поточний контроль знань студентів заочної форми навчання На заочній формі навчання розподіл балів на поточний контроль та контроль у формі екзамену здійснюється у співвідношенні 50 : 50 згідно наступної таблиці:
Самостійна робота студентів (індивідуальне завдання) оцінюється у 25 балів і передбачає: виконання і захист розрахункових робіт, підготовка ессе, рефератів, аналіз наукових публікацій, виконання завдань поглибленого вивчення дисципліни, результати роботи на навчальних платформах у відкритих он-лайн курсах. Індивідуальне завдання надається кожному студенту персонально під час установчої сесії. Відповідь на завдання може бути оцінена в 10, 8, 6, 4, 2 або 0 балів. Захист індивідуального завдання максимально оцінюється в 10 балів. Передбачено виконання контрольної (модульної) роботи, яка оцінюється в 5 балів та виконується письмово в аудиторний час. Контрольна модульна робота передбачає оцінювання теоретичних знань та практичних умінь і навичок, які студент заочної форми навчання набув після опанування навчального матеріалу дисципліни. Контрольна (модульна) робота проводиться у формі тестування, відповідей на теоретичні питання та розв’язання практичних завдань і кейсів. Також передбачено отримання додаткових балів за науково-дослідну діяльність студента, а саме за участь у роботі наукових конференцій, студентських наукових гуртках та проблемних групах, підготовці публікацій, участь у Всеукраїнських олімпіадах і конкурсах, яка оцінюється в 10 балів. Максимальна кількість балів, яка може бути отримана студентами на семінарських (практичних) заняттях – 50 балів.
Підсумковийконтрользнаньстудентів заочноїформинавчання Підсумковий контроль знань студентів з дисципліни здійснюється у формі екзамену. Екзамен проводиться у письмовій формі по білетам, укладеним на основі програми дисципліни і затверджених кафедрою. Оцінка відповіді на екзаменаційний білет здійснюється від 0 до 50 балів. Структурабілетудляскладанняекзамену: Кожен білет містить п’ять завдань, в тому числі:
Відповідь на кожне завдання може бути оцінена в 10, 8, 6, 4, 2 або 0 балів. Підсумкова оцінка складається з оцінки поточного контролю (до 50 балів) та оцінки складання екзамену (до 50 балів), отже оцінювання знань студентів здійснюється за стобальною системою із подальшим переведенням у чотирибальну систему. В екзаменаційній відомості виставляються підсумки за стобальною та чотирибальною системами.
Карта самостійної роботи студента з дисципліни «Вартісно-орієнтоване управління фінансами» для студентів спеціальності 072 «Фінанси, банківська справа та страхування»
освітній ступінь магістр Магістерська програма «Фінансовий менеджмент у сфері бізнесу» ЗАОЧНА форма навчання
Довідкова інформація:
Умовипереведеннястобальноїучотирибальнуоцінкузнаньстудентіввсіхформнавчання. Оцінювання знань студентів всіх форм навчання здійснюється за 100 бальною системою із подальшим переведенням 4 бальну та за системою ЕСТS. В екзаменаційній відомості виставляються підсумки за 100 бальною та 4 бальну та шкалою за системою ECTS, що здійснюється в такому порядку:
Оцінюванню на екзамені підлягають: – володіння категорійним апаратом, фаховою термінологією та теоретичними знаннями; – вміння демонструвати практичні навички при розв’язуванні задач, вирішенні ситуацій; – вміння продемонструвати креативність та системність знань, володіння сучасними методами, методиками при вирішенні практичних питань. Результати поточної успішності студентів є показником рівня засвоєння ними робочої навчальної програми та виконання вимог Карти самостійної роботи студентів. Результати поточного та підсумкового контролю є рівноцінними показниками рівня засвоєння студентом знань, набуття умінь та сформованості навичок, що визначені відповідною робочою навчальною програмою. Студент, який набрав за результатами поточного контролю від 0 до 20 балів (включно), вважається таким, що не виконав вимоги робочої навчальної програми з дисципліни, передбаченої індивідуальним навчальним планом, і отримує з дисципліни незадовільну оцінку. Він має право за власною заявою опанувати цю дисципліну в наступному семестрі понад обсяги встановлені навчальним планом за індивідуальним графіком у формі додаткової індивідуально-консультативної роботи згідно з діючими в Університеті положеннями. Під час таких занять студент має виконувати завдання для самостійної роботи, модульні контрольні роботи, інші види робіт, передбачені робочою навчальною програмою з дисципліни та набрати від 21 до 50 балів (включно). Бали у кількості 21 і більше є підставою для допуску студента до екзамену за білетами, які містять 5 екзаменаційних завдань. Студент, який набрав за результатами поточного контролю від 0 до 20 балів (включно) і не бажає опановувати дисципліну в наступному семестрі понад обсяги встановлені навчальним планом за індивідуальним графіком у формі додаткової індивідуально-консультативної роботи, не допускається до повторного складання екзамену і вважається таким, що має академічну заборгованість.» Студенти, які за сумарним результатом поточного і підсумкового контролю у формі екзамену набиратимуть від 21 до 59 балів (включно), після належної підготовки матимуть право повторно скласти екзамен. Перескладання екзамену з дисципліни дозволяється двічі (вдруге - комісії за білетами, які містять 5 завдань). У загальному підсумковому оцінюванні рівня результатів навчальної діяльності цих студентів враховується результат поточного контролю рівня знань, умінь та навичок. Студент, який під час опанування дисципліни понад обсяги встановлені навчальним планом за індивідуальним графіком у формі додаткової індивідуально-консультативної роботи набрав менше 20 балів (включно), не допускається до повторного складання екзамену і вважається таким, що має академічну заборгованість.
Критеріїоцінкипрограмнихпитань,тестовогозавданняізадач.
Критеріїоцінкипрограмногопитання. Програмне питання оцінюється за шкалою 10, 8, 6, 4, 2 або 0 балів наступним чином: 10балів – студент дає обґрунтовані, глибокі й теоретично правильні відповіді на поставлені питання; робить логічні висновки та узагальнення; показує здатність висловлювати та аргументувати власне ставлення до альтернативних поглядів на певні питання; використовує фактичні та статистичні дані, які підтверджують відповідь на питання; демонструє знання законодавчих та нормативних актів України, підручників, посібників; 8балів – студент володіє знанням матеріалу на рівні вимог, наведених вище, але у розкритті змісту питань ним були допущені незначні помилки у формулюванні термінів і категорій, використання цифрового матеріалу, посиланні на конкретні періоди і дати; 6 балів – студент володіє знанням матеріалу, але у розкритті змісту питань ним були допущені помилки у формулюванні термінів і категорій, використанні цифрового матеріалу, посиланні на конкретні періоди і дати; питання викладене не в повній мірі або в стислій формі 4 бали – студент дуже слабо володіє знанням матеріалу, у розкритті змісту питань ним були допущені значні помилки у формулюванні термінів і категорій, при викладенні матеріалу ним не використано цифрового матеріалу, не зроблено посилань на конкретні періоди і дати. Відповідь містить зайвий матеріал, що не відповідає змісту питання і свідчить про нездатність студента зрозуміти питання; 2 бали – студент не володіє знанням матеріалу, але формулює окремі терміни або категорії без використання цифрового матеріалу, посилань на конкретні періоди і дати. Відповідь містить зайвий матеріал, що не відповідає змісту питання; 0 балів - студент не відповідає на поставлене питання або відповідає неправильно. У відповіді відсутні необхідні докази та аргументи. Зроблені висновки не відповідають загально визначеним, є помилковими. Відповідь містить зайвий матеріал, що не відповідає смислу питання і свідчить про нездатність студента зрозуміти питання. Відповідь є повністю ідентичною тексту підручника чи конспекту або повністю ідентичною відповіді іншого студента на це ж саме питання.
Критеріїоцінкирішеннязадач. Кожна задача оцінюється за шкалою 10, 8, 6, 4, 2 або 0 балів наступним чином: 10 балів – студент дає повну, вичерпну відповідь. Вона складається з правильного арифметичного результату; доцільного і логічного теоретичного обґрунтування виконаних розрахунків; вірного посилання (за необхідністю) на відповідні законодавчі та нормативні акти; 8 балів – студент дає відповідь. Вона складається з правильного арифметичного результату, проте не повного теоретичного обґрунтування виконаних розрахунків, або без посилання (за необхідністю) на відповідні законодавчі та нормативні акти; 6 балів – студент дає відповідь. Хід розв`язання вірний, але є арифметична помилка у розрахунках, немає теоретичного обґрунтування виконаних розрахунків або посилання (за необхідністю) на відповідні законодавчі та нормативні акти; 4 бали – студент дає часткову відповідь, наведені лише окремі правильні дії. Є арифметичні помилки у розрахунках, немає теоретичного обґрунтування виконаних розрахунків або посилання (за необхідністю) на відповідні законодавчі та нормативні акти; 2 бали – студент розв`язує задачу невірно, проте наводить теоретичні пояснення необхідних розрахунків або формули, за якими їх потрібно було зробити; 0 балів – студент зовсім не розв`язує задачі; опис розв`язання є повністю ідентичним опису розв`язання подібної задачі іншим студентом. . Критеріїоцінкивиконаннятестовихзавдань. Тестове завдання складається з десяти тестів і оцінюється як одне питання білету за 10, 8, 6, 4, 2 або 0 балів наступним чином: - 10 балів – студент правильно відповів на 9-10 питань тестового завдання; - 8 балів – студент правильно відповів на 7-8 питань тестового завдання; - 6 балів – студент правильно відповів на 5-6 питань тестового завдання; - 4 бали – студент правильно відповів на 3-4 питання тестового завдання; - 2 бали – студент правильно відповів на 1-2 питання тестового завдання; - 0 балів – студент не відповів вірно на жодне.
8.3. Питання, що виносяться на екзамен з науки «Вартісно-орієнтоване управління фінансами»
Співвідношення "балансова вартість - ринкова вартість" (BV / MV) є одним з основних показників, який дозволяє оцінити інвестиційну привабливість акції. На підставі публічних даних з фінансового балансу компанії визначається вартість однієї акції і загальний обсяг акціонерного капіталу - BV. Множення поточного ринкового курсу на кількість акцій в обігу дасть показник MV. Відповідно, прагнення до «1» відносини цих показників буде спостерігатися при їх відносному збігу, при якому акції компанії можна віднести до стійким. Чим вище BV / MV тим вище прибутковість акції. Іншими словами, даний показник характеризує існуючу на розвинених фондових ринках тенденцію зближення ринкової і балансової вартості акцій, а дельта між показниками характеризує оцінку ринком перспектив отримання доходу.
У разі підвищення операційних показників від основного виду діяльності, наприклад зростання виручки. Можливо також підвищення і позареалізаційних і позаопераційних доходів щодо підвищення прибутковості акцій. Хоча це будуть не зовсім фундаментальні підстави, що позначаються на зростанні прибутковості, оскільки вони будуть мати швидше одномоментний характер.
Відповідаючи на питання що буде зі спредом re - rd, то згідно теорії Модільяні і Міллера, а саме другої її теореми, згідно з якою re (вартість власного капіталу) є лінійною функцією від rd (вартість позикового капіталу) та фінансового важеля. Отже нарощування боргу призведе до пропорційного зростання вартості власного капіталу (re), оскільки власники будуть вимагати в якості компенсації за збільшення фінансового ризику більш високу норму прибутковості. При цьому rd залишатиметься постійним.
У разі безричагової компанії, тобто тієї компанії, у якої немає платних зобов'язань.
8.4. Зразок білету для складання екзамену для денної форми навчання. Дати відповідь на питання:
4. Розв’язати задачу. Розрахувати ефективність діяльності підприємства і вартість його бізнесу при наявності власних джерел фінансування з використанням потоків грошових коштів. Підприємство розглядає можливість придбання нового бізнесу, пов'язаного з випуском продукції в організаційно-виробничій структурі, побудованій на основі гнучкої виробничої системи (ГВС). Придбання бізнесу передбачається фінансувати за рахунок власних коштів підприємства. Вартість устаткування ГВС дорівнює 18,0 млн. грн. Амортизаційний період становить 10 років. Амортизація нараховується лінійним методом по нормі 10%. У зв'язку із придбанням підприємством нового бізнесу в перший рік використання ГВС:
У наступні роки використання ГВС потреба підприємства в оборотному капіталі щорічно буде збільшуватися на 10%. Прогнозується, що в перший рік знову придбаний підприємством бізнес забезпечить виручку від реалізації продукції в розмірі 85,0 млн. грн. У наступні роки виручка від реалізації продукції, випущеної в ГВС, щорічно буде зростати на 10%. Такий ріст виручки забезпечується протягом прогнозного періоду, тривалість якого становить шість років. Тривалість постпрогнозного періоду дорівнює чотирьом рокам. Частка змінних витрат у виручці від реалізації продукції становить 65%. Постійні витрати в розрахунку на один рік використання ГВС повинні скласти 13,0 млн. грн. Ставка ПДВ дорівнює 20%, ставка податку на прибуток - 18%. Норма дисконту становить 21%.
Блок №2 тестових завдань Вибрати одну або декілька вірних відповідей:
Тест 1. Який принцип лежить в основі витратного підходу оцінки бізнесу: а) ієрархії; б) рівноваги; в) конкуренції; г) заміщення.
Тест 2. Розрахуйте сумарну майбутню вартість грошового потоку, що накопичується під 8%. Грошовий потік виникає в кінці року: 1-й рік - 100 тис.грн..; 2-й рік - 800 тис.грн.; 3-й рік - 0; 4-й рік - 300 тис.грн..
Тест 3. Функція «майбутньої вартості одиниці» і функція «поточної вартості одиниці» є:
Тест 4. Вартість бізнесу (підприємства) для конкретного інвестора, заснована на його планах, називається:
Тест 5. Якщо бізнес приносить нестабільно мінливий потік доходів, який метод доцільно використовувати для його оцінки:
9. Рекомендована література
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||